源碼資本擅長領域

1. OneWeb 發射首批衛星，我們離太空互聯網又近了一步

連續數次推遲之後，商用航天領域最受矚目的公司之一OneWeb首批6顆互聯網衛星周三在法屬蓋亞那成功升空。

OneWeb成立於2012年，他們計劃在低地球軌道部署648顆小型衛星來組成一個可覆蓋全球的衛星通信網路。這些只有冰箱大小的衛星，將在1200公里左右高度的低空軌道運轉。

根據BBC的報道，首批六顆衛星發射後，OneWeb將在今年秋天開始發射更多衛星。最終，OneWeb計劃將另外1330顆衛星送入不同高度的太空中，使該公司衛星總數達到1980顆。

「我們的目標是讓OneWeb網路在2021年提供無縫的全球互聯網覆蓋。」該公司在Twitter上表示。

自成立以來，OneWeb吸引了空客、高通、維珍集團、波音和可口可樂等公司參與投資，軟銀則已經累計投資了15億美元。這使OneWeb成為商業航天領域融資能力最強的公司之一。

為了在盡可能快地實現其「 星座 計劃」，OneWeb需要快速批量生產衛星，它引入了 汽車 製造的概念，將衛星各系統模組化，在生產線大量使用自動化設備。

在此模式下，OneWeb的「衛星工廠」每周能生產16顆衛星，一年可完成648顆衛星。批量化生產可以降低衛星的生產成本，2015年時設定的目標是使每顆通信衛星的造價降低至50萬美元。

OneWeb並非「太空互聯網」的先驅，卻是新一波衛星熱潮的代表性企業。早在上世紀90年代，就曾出現過一波寬頻通信衛星熱潮，其中最為著名的就是由摩托羅拉支持的銥星計劃，該計劃通過一個共計77顆衛星（後縮減為66顆）的星群，實現全球網路覆蓋。

然而，由於銥星計劃不能提供基於手機的個人移動通信業務，且使用成本過於高昂，很快就被手機通信網路所超越，由於無法形成穩定的客戶群，在耗資50億美元建設成功之後卻最終走向破產。這也成為摩托羅拉由盛轉衰的一個轉折點。

同一時期，比爾蓋茨支持的Teledesic等公司，都開啟了野心勃勃的「空中網際網路」計劃，但在成本飆升和投資者資金枯竭後，隨著2000年的互聯網泡沫破滅而偃旗息鼓。

而以OneWeb和Starlink為代表的新一波衛星通信公司，相較於上一代夢想家們有了明顯的進步。SpaceX和Blue Origin等商業太空公司的「鯰魚效應」，正在快速降低火箭發射的成本。而計算機的小型化使得更小巧、便宜的衛星成為可能。

雖然目前的商業衛星領域有通信、測繪、遙感三個應用方向，但通信領域的應用，是這一輪 星座 建設熱潮的焦點。

畢竟，全球還有半數以上的人口沒有接入互聯網，這些地面信息高速公路無法覆蓋的地方，將是衛星通信有待開墾的一塊新大陸。而隨著5G時代的到來，太空互聯網將會比地面互聯網有著更大的優勢。

根據摩根士丹利預測，航天業的規模將從2016年的3500億美元增長至2040年的超過1.1萬億美元。其中一半的增長將源自新型互聯網衛星。

目前在軌和計劃發射的「 星座 」

與OneWeb爭奪行業領導者的是不容小覷的Starlink（星鏈），早在2018年2月22號，Starlink的兩顆試驗衛星Microsat2-A/-B就搭載著獵鷹9號搶先發射。

實際上，Starlink正是SpaceX 2015年開始醞釀的太空項目，目標是第一階段發射4425顆寬頻衛星，第二階段再發射7518顆，總數將達到1.2萬顆。這一數量已超越人類 歷史 上發射的衛星數量總和。這些衛星均採用標准產品化設計，且用同一款火箭獵鷹9號發射。

針對Starlink瘋狂的 星座 計劃，OneWeb創始人Greg Wyler針鋒相對，在接受采訪時，他表示「我們精心設計了更高效的衛星，具有更高的星上能力。所以，不再需要那麼多便宜的小衛星。空間碎片的挑戰是擺在業界所有人面前的重大責任，我們不能把太空變成一個危機四伏的場所。」

實際上，SpaceX也在不斷評估密集衛星群對於近地空間造成的影響。2018年11月，SpaceX對Starlink計劃作出修訂，修訂後，第一階段待發射的衛星總數減少至1584顆。

上一波通信衛星熱潮沖在前面的互聯網巨頭這次自然不會缺席。畢竟，誰能夠率先連接全球unconnected的30多億人，誰就掌握了打開下一款10億級應用的鑰匙。谷歌、Facebook等都早早布局，瞄準這一「未鏈接市場紅利」。

早在2010年初，谷歌就聯合匯豐銀行與歐洲有線電視運營商Liberty Global發起「O3b計劃」，O3b的原意是「Other3billion（另外30億）」，指的是目前仍舊不能夠上網的人口數量。

由於幾位高管相繼離職，谷歌的衛星上網計劃進展得並不順利。而Greg Wyler正是該項目的負責人，他離開谷歌後，重新組建了自己的公司OneWeb。

在衛星上網計劃受挫後，谷歌轉而向SpaceX，2015年與Fidelity一起向SpaceX投資了10億美元。除了藉助SpaceX發射的成像衛星為谷歌地球提供衛星圖像，另一個目的就是打造一張4000顆衛星組成的太空互聯網。

Facebook曾經也選擇通過Space X來為非洲等落後地區提供上網服務，然而2016年獵鷹9號火箭在發射前發生爆炸，Facebook價值2億美元的兩首顆互聯網衛星不幸被摧毀。

去年，美國聯邦通信委員會（FCC）公布的文件顯示，Facebook 2017年成立的子公司 PointView Tech LLC正投入數百萬美元研發實驗衛星。該衛星名為Athena，將比Starlink衛星網路傳輸數據速度快10倍。

除了互聯網巨頭，包括波音、SES O3b、ViaSat、Telesat以及LeoSat等公司都正積極地在太空 「跑馬圈地」。

而中國在互聯網衛星領域也不甘人後。據統計，目前我國 星座 計劃已經超過16個。其中既有國家隊，也有民間的力量。中國航天 科技 和中國航天科工兩大集團都啟動了各自的低軌通信項目「鴻雁 星座 」系統和「虹雲工程」。

2018年12月22日、29日，「虹雲工程」和「鴻雁 星座 」的首顆試驗衛星先後發射升空。

據《華爾街日報》報道，2018年底中國已有約80家太空技術初創企業投入這一領域，太空已成中國商界的「新邊疆」。

而在商業航空的代表性力量則是銀河航天，由前獵豹移動總裁徐鳴創立，2018年連續完成A輪三次融資，投資方包括順為資本、晨興資本、IDG資本、高榕資本、源碼資本、君聯資本等，估值達到35億元。

銀河航天規劃中的「銀河Galaxy」低軌寬頻衛星 星座 ，將由上千顆自主研發的5G通信衛星組成，採用「小步快跑、快速迭代」的互聯網模式，最終實現比OneWeb更低的上星成本。

雖然SpaceX大大降低了火箭的發射成本，但是目前仍然以面向政府的服務為主，與傳統的航天產業並沒有太大的區別。但OneWeb卻有可能改變當下的通信產業的格局，第一次在航天產業上打開了一個新的空間。

而到了5G時代，衛星網路和地面通信網路將真正變成一個統一的網路，在5G通信標准中，低軌通信衛星將成為5G通信網路的一個節點。隨著通信結構的復雜度越來越高（更快的速率、更高的帶寬），隨著物聯網時代對於海上、沙漠、雪山等復雜環境的聯網需求，低軌衛星網路將成為海底光纜、地面基站之外的重要補充。

而低軌衛星這樣的「空中基站」覆蓋范圍可以達到方圓上千公里，按照徐鳴的估算，如果要讓全球每一個角落都能聯網，投入低軌道通信衛星的成本，有機會降到基站建設成本的1%。

據了解，繼OneWeb之後，銀河航天將在今年下半年發射自主研發的第一顆低軌道衛星（實驗星）。

2. 百果園時隔兩年將再次赴港IPO

百果園時隔兩年將再次赴港IPO

百果園時隔兩年將再次赴港IPO，百果園不是第一次被傳出將上市，2020年4月，百果園完成股份制改造，兩個月後向中國證監會國際部遞交材料，百果園時隔兩年將再次赴港IPO。

百果園時隔兩年將再次赴港IPO1

素有「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱的水果零售市場，或將迎來「水果第一股」。

3月16日，有消息稱，深圳百果園實業（集團）股份有限公司（以下簡稱「百果園」）預計將於4月份正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。對此，《證券日報》記者采訪百果園方面，但是對方未給予回復。

優勢逐漸被抹平

據了解，在2020年6月份，百果園已向中國證監會國際部遞交《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》，擬於港交所主板掛牌上市。從最新進展來看，中國證監會今年3月14日已接收百果園遞交的材料。

公開資料顯示，從2015年起，百果園就先後獲得大量資本的青睞。2015年9月份，獲得天圖資本、廣發信德、前海互興合計4億元的A輪融資；同年12月份，獲得A+輪融資。

2017年，獲得中金前海發展基金、招商局資本的戰略融資。2018年1月份，獲得15億元B輪融資；同年7月份，獲得中金祺智投資的股權融資，以及自貿區基金、阿特列斯資本和中信農業產業基金的戰略融資；同年11月份，百果園完成股權融資，投資方為金雅福投資。

在2015年完成對百果園的A輪領投後，天圖資本首席投資官馮衛東曾預計，百果園將在3至5年內上市。如今，5年時間早已過去，這期間，生鮮電商、社區團購發展迅猛，每日優鮮、多多買菜、美團買菜等項目崛起，除了品類齊全外，從成本到配送速度，百果園、鮮豐水果們的優勢或逐漸被抹平。

擴張難，管理更難

事實上，百果園的門店幾乎都是加盟店，百果園董事長余惠勇定下的萬店目標是：「2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元的目標。」

如今，這一目標實現了嗎？百果園方面沒有給出回應，但是記者在其官網查詢發現，目前百果園門店數量顯示為5000+，距這一目標甚遠。

然而，跑馬圈地的背後，是消費者對加盟商的種種投訴。從2020年至今，關於退貨引發的糾紛不斷。此前，有消費者投訴稱，在百果園購物因為口感不好選擇退貨，百果園海口青年路店的店長卻發簡訊辱罵恐嚇，還要該消費者退回金額。

《證券日報》記者就此事向百果園相關負責人核實，其稱目前已致歉，並得到消費者諒解。

然而，2022年2月底，仍有消費者遇到相似的問題。

百果園方面是否對店主有處罰或制約措施，未來該如何約束呢？《證券日報》記者再次就上述問題采訪百果園方面，卻未收到回復。

3月16日，《證券日報》記者在黑貓投訴上發現，關於百果園的投訴多達1300餘條，包含惡意鎖定賬戶、賬戶余額無法提現、果品變質等投訴，其中「三無退貨」投訴居多。

「百果園開放加盟後，整個運營規范化有很大壓力，因此我並不看好水果零售品牌做加盟。」中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《證券日報》記者表示，百果園開放加盟其實與周黑鴨開放加盟是一樣的，希望通過快速的規模化達到較高體量，形成規模化、品牌化。

不過，鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長鮑躍忠對《證券日報》記者表示，直營和加盟各有利弊，但是不能否認加盟是一種不好的管理模式，因為加盟店在一定程度上有自管能力。「退貨的情況屬於個別情況，不會對百果園造成根本影響。」

值得注意的是，百果園IPO之際，作為對手的鮮豐水果也已完成A股上市的第一期輔導工作。在百果園、鮮豐水果激戰正酣之際，2021年10月29日，重慶起家的洪九果品正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。

此前，洪九果品曾在2019年與東興證券簽署上市輔導協議，擬A股IPO，但在2021年9月份，公司終止了A股上市輔導，轉戰港股。可以預見的是，在水果連鎖超市品牌密集奔赴上市的背後，行業競爭也將更加激烈。

百果園時隔兩年將再次赴港IPO2

時隔兩年，百果園再度被傳上市。

3月14日，中國證監會官網顯示，深圳百果園實業（集團）股份有限公司的《境外首次公開發行股份(包括普通股、優先股等各類股票及股票派生的形式)審批》材料已經被接收。

市場有進一步消息稱，百果園預計於今年4月份正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

百果園不是第一次被傳出將上市，2020年4月，百果園完成股份制改造，兩個月後向中國證監會國際部遞交材料，啟動赴港上市流程。

證監會相關資料顯示，2020年9月，百果園境外上市申請就已經被核准，時效期為一年。

而早在2019年，百果園就談及過上市問題，現任百果園總裁徐艷林曾表示：「百果園在考慮上市，這是方向。」

對於上市目的，徐艷林稱，資本進入後，讓產業能做的更好。

事實上，頭部水果零售商素有「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱，三家企業的上市步伐也是「你追我趕」，爭搶水果連鎖第一股。

目前，鮮豐水果已完成A股上市的第一期輔導工作；重慶起家的洪九果品於去年9月向證監會遞交境外上市申請，今年1月13日正式獲批（「大路條」），擬主板掛牌上市。

上市後能廣開融資通道，對百果園的發展能起到增益作用。不過，屢次被曝出籌備上市的百果園，是否也有著「難言之隱」。

新冠疫情發生後，生鮮行業迅速火爆，百果園亦是在此時再曝出實質性的上市進展，但一眾互聯網巨頭在疫情後持續發力社區電商賽道，讓競爭環境變得撲朔迷離。

賣水果起家的百果園，還能靠水果「大盤」走多遠？

守住「水果」基本盤

2001年，學農業蔬菜專業出身的余惠勇，在深圳開出第一家百果園門店，這是中國第一家水果特許連鎖專賣店。

二十餘年來，百果園專攻水果品類，並逐步改造傳統產業鏈。

針對國內水果產區分散、產品非標化的現狀，百果園根據水果肉質、糖度和外觀等指標，將產品分為「招牌、A、B、C」、「大、中、小」共12個等級，相當於建立一套果品標准體系。

同時，百果園將采購渠道分為五大類，頭部第一類第二類渠道為百果園自主投資的生產基地，以及百果園合作的'包銷果園，而尾部的第五類為傳統的批發市場采購。

2015年，《中國企業家》報道稱，百果園前兩類采購渠道佔比達20%。

不僅是對水果產品、采購渠道按標准進行分類，百果園還深入到水果原產地，強化建設產地直采鏈路，進一步降低水果供銷的流通成本和損耗率。

截至去年8月，百果園在全國布局超200個水果種植基地、17個生鮮配送中心，以及大量運輸車隊資源，這些基礎設施也保證百果園能將產區水果，以更低損耗、更高時效送抵門店。

例如水果的采後處理環節，水果被採摘後需要盡快遇冷處理以保持鮮度，因此百果園在「倉到倉」的干線運輸中全程採用冷藏車，且車內配用溫濕度儀，倉庫能藉此及時追蹤每一輛車的溫、濕度情況。

供應鏈優勢是百果園發展的地基，亦是其產品定位中高端的關鍵因素。

余惠勇曾表示，百果園的最佳目標客群應該是有一定經濟能力、對水果有一定辨識能力、對生活品質有追求的女性。

可見，與一般的水果連鎖品牌不同，百果園主打產品品質，即使是最常見的蘋果、香蕉、梨，百果園都會按內部標准進行分級，且門店售賣的產品，在品質與價格上不輸友商品牌。

以北京地區為例，百果園上重量600克的A級進口香蕉，售價6.9元；而叮咚買菜上同規格的產品，售價7.9元。

作為水果連鎖品牌的百果園，產品能力自然不遑多讓，但現實狀況是，各大玩家都在分食百果園存量的水果生意。

截止2021年8月，百果園在全國擁有超過5000家門店，但水果連鎖店品牌依然高度分散、群雄割據，典型如鮮豐水果、洪九果品等。

即使從2016年起，百果園就相繼收購南京鮮時代、一米鮮等地方水果連鎖及生鮮品牌，但一批頭部「水果店」依然有實力，與百果園共同角逐「水果連鎖第一股」的頭把交椅。

更關鍵的，在消費者沒有強品牌認知的基礎上，鮮豐水果、洪九果品等都將分流百果園既有的市場份額。

而一眾互聯網玩家更是搶食了百果園的增量市場。

2020年後，前置倉、社區團購等行業異常火熱，互聯網巨頭在不斷創新次日自提、即時配送到家的場景，而水果亦是上述場景模式中的主推產品之一。

在新興的社區電商領域，互聯網巨頭皆是攜百億級資本入場，短時間內將業務覆蓋到全國，再通過產地直采、社會協作等模式，深入改造產業鏈。

巨頭來得迅猛且徹底，是百果園所無法比擬的。

顯然，不僅在水果連鎖行業，百果園還面臨著區域品牌分散的市場競爭業態，而決勝意志強烈的互聯網玩家，更是以重塑產業鏈的思維，將戰火燒到了生鮮水果領域。

如此市場環境下，倘若百果園成功上市，估值又能有多少？

面對外部競爭，百果園自然不會「坐以待斃」。早在十年前，百果園就開啟多元化策略，進軍線上化、開售蔬菜產品，但一路行至此，百果園的策略收效幾何？

「多元化」前途未卜

2008年，在淘寶商城推出「雙十一購物節」的前一年，百果園就正式推出網上電子商務銷售平台。

啟動線上業務九年後，百果園的線上單月銷售額超過1.2億元。此後，百果園不斷試水線上業務。

2018年，百果園進軍無人貨架領域，一度在北京、上海投放超200台無人貨櫃；2019年，百果園上線獨立生鮮平台「百果心享」，品類從水果拓展到大生鮮；2020年，百果園推出社區團購平台「熊貓大鮮」……

在零售業態數字化轉型的浪潮下，百果園的線上業務多端並舉，這也實屬正常，但擅長建設水果供應鏈和線下門店運營的百果園，破局線上化的道路並不順利。

余惠勇曾認為，水果的特性決定了它只能面銷，「直接To C的、直接從大倉到家模式，基本上也無法復制，因為它不是最佳模式，一定是往下滑的趨勢。」

同時，面對社區團購賽道的互聯網巨頭，百果園很難擋住「群狼圍攻」。地歌網發現，在上海，百果園的「熊貓大鮮」平台上，重量400克的西紅柿售價11.8元，相同產品在多多買菜上售價為2.39元。

單一的產品價格對比或許難以說明問題，但另有數據顯示，截至目前百果園的會員數超過8000萬，而美團旗下社區團購業務，一個季度就能為平台帶來近3000萬的新增用戶。

差距不僅出現在價格與用戶數據上，更出現在平台思維上。

永輝超市創始人張軒松就曾表示，不能說弄個App就是新零售。對百果園而言，數字化不僅是多業態、多場景布局，更不是簡單地上線多款應用，而是組織能力與管理思維的迭代，最終使整個組織架構更趨近於扁平管理模式。

新零售是場長線戰役，更會成為燒錢的「無底洞」，互聯網巨頭尚且在不斷試錯中摸索路徑，百果園新零售轉型又談何容易？

當然，作為傳統的水果連鎖品牌，百果園通過線上業務盡可能滿足不同消費客群的需求，平台也是在不斷挖掘增量市場。

「找增量」策略是正確的，除線上化之外，百果園還在持續拓寬品類。

2019年4月，余惠勇就宣布百果園將進軍生鮮綜合領域，對標亞馬遜，從單一品類入手，逐步擴張到全品類商業帝國。

2020年2月起，百果園率先在華南地區部分城市引入蔬菜品類，目前「熊貓大鮮」上也有蔬菜、海鮮等生鮮品類在售。

在需求方面，吃飯是剛需，因此蔬菜與肉禽蛋的消費頻次明顯高於水果，而國內的蔬菜產業鏈與水果產業鏈其實面臨著相似的問題，百果園還可以復用其在水果領域的供應鏈經驗。

理想很豐滿，現實很骨感。

百果園要拓展的生鮮領域，亦是部分電商巨頭的主要發力點，例如拼多多提出「百億農研項目」，淘菜菜、京喜等發力建設產地直采鏈路。

包含水果、蔬菜品類在內，中國農業產業鏈還面臨著復雜的問題，在產品供銷通道上更是如此。因而，體量、資本實力更為雄厚的電商巨頭，在改造產業鏈上也更有底氣、更有實力。

但對百果園而言，「品類多元化、發力大生鮮」的故事並不好講。

在百果園的發展道路上，「上市」會是里程碑的事件，但上市之前，百果園內部業務缺乏多元長板、外部競爭形勢激烈的嚴峻現實，恐難以緩解。

最關鍵的，專注水果生鮮零售的百果園，未來想像力又何在？

百果園時隔兩年將再次赴港IPO3

20歲的百果園，即將赴港上市。

有報道稱，百果園預計4月正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

事實上，這並不是百果園首次向資本市場發起沖擊。兜兜轉轉一圈後，百果園似乎放棄了深交所上市計劃，回到了最初的赴港上市道路上。

值得一提的是，2017年已完成股份制改革的鮮豐水果，於2021年2月傳出了上市消息，其目標也是成為「中國水果零售第一股」。

於是，「水果連鎖第一股」的兩強爭奪戰，正式打響。最終花落誰家，仍未可知。

水果「夫妻店」：收獲8000萬會員，年銷售額超百億

百果園始創於1997年，其締造者是余惠勇。

直到2001年12月，深圳百果園實業（集團）股份有限公司正式注冊成立，方才開啟公司化運營。余惠勇的妻子徐艷林選擇夫唱婦隨，兩人現分別擔任著董事長和總裁的職務，是名符其實的「夫妻店」。

如今，這家全球范圍內規模最大的水果連鎖企業已經走過20多年的風風雨雨。百果園也發展壯大成為了一家集水果采購、種植支持、采後保鮮、物流倉儲、標准分級、營銷拓展、品牌運營、門店零售、信息科技、金融資本、科研教育於一體的大型連鎖企業。此外，從2019年1月推出第一個自有品牌「紅芭蕾草莓」開始，至2021年12月，百果園已總計推出了29個自有品牌。

翻看百果園的發展歷程，「連鎖+電商+北上」無疑是關鍵的三步。

首先是連鎖：百果園是水果連鎖經營業態的開創者，早在2001年就開出中國第一家水果特許連鎖專賣店。在2002-2009年的八年裡，百果園只開設了115家門店。而也正是在慢工出細活的探索中，余惠勇總結出了一套可快速復制的經營模式，為之後快速在全國擴張鋪平了道路。

其次是電商：早在2008年12月，百果園就推出了網上電子商務銷售平台。2017年7月，百果園宣布線上單月銷售額超過1.2億元，並且實現規模化盈利。早早觸網，也為日後其全渠道銷售額破百億奠定了基礎。

第三則是「北上」：2015年8月初，百果園開始進軍北京市場，而這也為三個月後並購果多美埋下了伏筆。

事實確也證明著余惠勇的這三步，成效顯著：

2015年，百果園已發展超過1000家連鎖店，並在全球范圍內建立了100多個水果種植基地；

2017年，百果園在全國13大省區的43個城市開設超過2800家連鎖門店，當年交易次數近2億，銷售額達84億元；

2020年，百果園服務人次已超2億，全渠道銷售額已超100億。

截至2021年8月，百果園在國內外布局了200多個水果種植基地，建立完善了全球采購系統。擁有覆蓋全國90餘座城市、超5000家連鎖門店，收獲了超8000萬會員，其中，付費會員超110萬。

目前，百果園也已打造了體驗店、高端店、普通店以及簡約店四種門店形態。其中，體驗店位於寫字樓、機場等場景；高端店的選址則在核心商圈、CBD等；而普通店和簡約店就是基於城市的劃分，前者主要在一、二線城市，後者則以四、五線城市以及城中村為主。

根據百果園方面透露，2021年新開的三、四線城市區域門店在總體新店數的佔比約為30%，而2022年則計劃提升至40%。

「北上」後開啟並購模式，先後將果多美等5家企業收入囊中

2009年6月，果多美果品超市正式開門營業，門店大多選址在居民區和交通樞紐附近。值得一提的是，果多美在生鮮水果經營方面以嚴格控制損耗成本為盈利法則，其水果損耗被嚴格控制在1.5%-3%。

開業近5年，2015年的果多美已成為北京市場規模最大的水果連鎖店，門店覆蓋北京近百個重點社區和商圈，妥妥的區域龍頭。

正如上面提到的那樣，2015年的8月，「外來的和尚」百果園進入了北京。由於未建冷庫，百果園店內80%的水果都靠上海和深圳運輸，供應鏈成本極高。對於「北上」，彼時的余惠勇並無必勝的把握，他曾低調地表示：「百果園與北京本地水果連鎖超市還談不上競爭，只是共生共存，把市場做大。」

此前雄踞南北的兩大果業巨頭，終於短兵相接，業界一致認為百果園與果多美會激烈「火拚」。

然而，事態的發展終究是讓業內人士大跌眼鏡。2015年11月，「北上」僅僅3個月後，百果園就與果多美宣告並購重組。果多美在大店超市運營管理方面有豐富的經驗，與百果園的精品小店模式形成差異化和互補，這也是雙方彼此看重並走向並購重組的重要原因。

雙方將會以注資、換股等方式進行戰略重組，重組後的企業將採取雙品牌的運營策略。並購重組後，百果園董事長余惠勇將兼任果多美公司董事長，果多美創始人才金濤將出任果多美董事兼百果園首席戰略官，此外，全時便利店前總裁張雲根出任果多美董事總經理。

談及並購重組目的，余惠勇表示：「主要目標是要打造中國水果企業的航空 母艦，進軍國際市場」。對於融合後如何運作，張雲根表示：「最重要的任務是打通和聚合兩家公司的前端和後端，實現資源的充分利用。」

在前端，首先要打通兩個品牌所代表的消費群體，即一卡購物；在後端，對整個供應鏈進行整合，保證分級、倉儲、物流處於最佳狀態，以降低運營成本，讓更多的人吃上更好的水果。

此後，百果園在全國各地開啟了並購模式：

2016年4月，百果園並購南京鮮時代；2016年12月，百果園又與生鮮電商一米鮮宣布戰略合並；2017年6月，百果園與重慶果業龍頭企業超奇達成戰略合作關系，超奇終端銷售業務並入到百果園重慶區域事業部······

截至2018年1月，百果園已並購重組了果多美、一米鮮、新時代等5家企業。

值得一提的是，2018年左右，百果園同步開啟了多元化探索道路，只是大多聲名不顯：

2018年，百果園踏足當時火爆的無人貨架市場領域，在北京、上海等一線城市的社區內投放了200多台無人貨櫃「百果盒子」；2019年4月，百果園上線獨立生鮮平台"百果心享"，並於同年下半年在廣深地區試水"賣菜"，將銷售品類從水果擴展到生鮮；2020年10月，百果園再次發力社區團購推出「熊貓大鮮」， 通過在水果品類積累的供應鏈運營經驗復制到其他品類當中·······

B輪融資15億投後估值90億，沖擊國內「水果連鎖第一股」

在百果園20餘年的發展道路上，自然也少不了投資方的鼎力相助。天眼查APP信息顯示，成立至今，百果園已完成8輪融資，僅有兩輪融資有詳細報道。

2015年9月，百果園獲得天圖資本3.5億元領投，廣發信德、前海母基金等跟投的4億元資金，估值達50億元。

僅僅3年後，百果園宣布完成15億元B輪融資，投資方包括中金智德、中植資本、中金匯融、基石資本、源碼資本、越秀產業基金、深創投等。相關信息顯示，該輪融資完成後，百果園估值已達90億元。

在官宣B輪融資時，余惠勇表示：「百果園擁有渠道、產品和品牌，將以開放賦能的姿態打造果業生態圈，B輪融資有助於百果園向平台型公司發展，2018年的新增門店目標數量是1200家，未來將全部以特許經營的方式進行擴張。」

百果園的B輪投資方則表示，對比其他零售業態，社區水果生鮮呈現出消費頻次高、用戶優質穩定且客單價高的特徵；像百果園2017年的交易次數已達近2億次。

從整個水果生鮮市場來看，水果零售行業平均每年產生的銷售額為7000億，百果園如今市場佔有率僅為1%，依託其絕對的龍頭地位，至少還有5-10倍的增長空間。同時，非常認同百果園的基業長青之道，願意陪伴和助力這樣的企業共同成長。

事實上，早在2015年百果園獲得首輪融資後，即有投資人預測百果園將於3至5年內完成上市。2019年10月，百果園總裁徐艷林就曾對外表示，「百果園在考慮上市，這是方向，目的是讓資本進入後，讓產業能做的更好」。

2020年4月，百果園完成股份制改革，並於6月份向中國證監會國際部遞交材料，啟動赴港上市流程。僅僅5個月後，百果園又與民生證券簽署上市輔導協議，擬登陸深交所創業板。

兩年間兜兜轉轉回到原點，百果園若能早於鮮豐水果順利登陸港交所，則依然有望將國內「水果連鎖第一股」收入囊中。

3. 中國人工智慧領域投資機構10強榜單是

中國人工智慧領域公司共有709家，36氪梳理了其中獲得融資的349家創業公司，向74家投資機構發出調研邀約，通過比對資料庫和調研數據，從投資項目數量、投資金額、項目參與度（領/跟投）、投資判斷力（項目估值/進入下一輪比例）等重要維度，評選出中國人工智慧領域投資機構10強（註：本次評選中資料透明度和可信度是作為初級篩選被投企業的重要維度）。

明勢資本

代表項目：車和家、李群自動化、知覺科技

獲獎理由：明勢資本在人工智慧領域下捕獲的20餘個項目，涉及晶元、深度學習等基礎技術，也覆蓋到了人工智慧各場景下的終端產品。他們深耕並用資本投票這個極有未來價值的領域，為人工智慧的技術發展起到了深遠的助力作用。

源碼資本

代表項目：今日頭條、趣店集團（趣分期）、車和家

獲獎理由：源碼資本堅信人工智慧是如今時代最激動人心和最具變革性的機遇，相比純粹的底層技術，他們更擅長抓住那些能提供應用層的行業解決方案的平台級公司，在垂直行業中找到價值創造點，真正做到了以資本為撬動，讓「智能＋」為行業賦能。

英諾天使基金

代表項目：臻迪科技 、Novumind 、智行者

獲獎理由：英諾天使基金秉承「投資創新、成人達己」的信條，深耕人工智慧領域，尤其在機器人領域成績出色。明星項目包括智能機器人新秀臻迪科技、人工智慧計算平台異構智能（Novumind），是人工智慧領域天使投資的絕對領跑者。

雲啟資本

代表項目：Roadstar，擎朗機器人，Robby機器人

獲獎理由：成立3年、近50個項目，雲啟資本將絕大多數注意力交給了雲計算、大數據和智能相關領域，在機器人領域的布局尤為出色。研究驅動投資，布局養成格局，雲啟資本，助力人工智慧創業者接近宏偉夢想。

真格基金

代表項目：依圖，出門問問，馭勢科技

獲獎理由：真格基金是最早關注人工智慧領域的投資機構之一，在計算機視覺、機器學習、智能醫療等領域十分活躍，在天使輪投資了依圖科技、出門問問等明星項目，是人工智慧領域名副其實的獨角獸捕手。

以上排名不分先後，僅按機構名稱首字母排序

4. 導致融資失敗原因解析

導致融資失敗原因解析

你知道融資並不是一定會成功的事，在融資之前創業者就應該做好融資失敗的打算，我在這里為大家盤點融資失敗的原因解析，趕緊來看看吧。

源碼資本的一位資深投資人認為，融資失敗的情況很多，死因千變萬化，更多的是一個公司有沒有在一個時間范圍內跑到比這個時間范圍內更好更優秀的業績，出資成長速率很重要，很多VC會覺得這個公司沒跑出來，沒有很特別，業務沒有增長的很快，這樣的更多一些。

而其中，對於團隊的關注點，一個是看CEO本人，他的創業程度、戰略眼光、視野、判斷力、執行力，同時看團隊是否有足夠的基因來支撐做他們選擇的這個賽道，團隊核心人物和CEO的關系。

而華興alpha項目總監Dennis則表示，大部分創業者都沒有很豐富的融資經歷，也不太擅長去總結融資中成功和失敗的原因，所以導致創業者自主融資過程中都把握不好節奏。Dennis還進一步指出，這種節奏感的缺失，在不同的融資節點，會體現出不同的問題。

第一，不重視投資經理。

基金中一般VP以上的級別有項目投資的決策權，所以很多創業者會誤以為和投資經理聊項目是浪費時間，或是在路演中有所保留，想把項目的精華留在和合夥人見面時再作交流。實際上，合夥人每天要接觸的項目很多，除非某個項目剛好落在合夥人自己關注的賽道上，否則合夥人級別的投資人不太可能花費很多時間去研究每一個項目。相反，投資經理通常是基金中最有動力去學習和推動項目的群體，在有限的路演時間中用高效的方式去吸引和教育好這批投資人群體，是非常重要的。

第二，脫離實際的估值預期。

一個合理的估值預期是融資過程中雙方良性溝通的基礎。很多創始人會抱著一種討價還價的心態和投資人談估值，先把估值報的很高，再等著投資人來侃價，甚至於虛報一個臆想中的投資意向來增加估值談判的籌碼。而實際上，一級市場上的估值信息並沒有大家想像的那般不透明，對行業有研究的投資人對細分領域的估值是有概念和預期的。一個不太符合公司發展階段或者是明顯偏離行業平均水平的估值，只會徒增之後的溝通成本，影響投資進程。從華興Alpha經手的100多個明星創業公司來看，同類公司估值的波動主要還是受以下幾個方面影響：團隊的背景、公司核心價值的差距以及資本市場供需關系的變化。而單純依靠談判技巧來拉動估值的案例還是很少的。

而創業者方面，對影響融資的原因則表現的比較集中。

跟誰學CEO陳向東認為，決定融資結果的還是團隊、模式和數據。

搜名律董事長吳龔認為，用戶的增長速度、活躍用戶數、獲取用戶的成本，以及商業模式等是決定融資成敗的重要因素。

Menusifu 李宇用一句話來概括，這句話被他形容為“絕對真理”，即早期是看人看團隊，中期看產品看模式，後期看數據，IPO看對手看市場看壟斷情況。

“快看電影”CEO卞春山則認為，融資成功看三個方面:項目的前景和發展速度;圈子，即接觸投資人的范圍和數量;談判的能力和適度讓步。

從事母嬰電商的Z總則認為一切還是“天時地利人和”，即大的融資環境有利，項目具有好的前景，團隊靠譜，三個因素加起來融資成功概率才會比較大。

味道網聯合創始人胡立善表示，早期投資投得還是人，團隊靠譜是拿到融資的提前保證，另外就是創始人的個人積累，“接觸的創業者大多數都很難拿到錢，創業拿到錢是很不容易的，需要很多積累，很多朋友幫忙，我和我們的聯合創世熱黃磊就積累了很多年，積累了很多資源，所以我們才能順利的拿到錢。” 此外，對於估值的分歧可能是融資談不攏的一個重要原因。

和創科技CEO劉學臣對於決定融資成敗的'因素做了詳細分析：

第一，總體大的環境，現在的資本環境如何?企業環境如何?大的政治經濟環境其實是影響投資很核心的因素。如果創業項目處於一個快的行業、快的車道，資本多，融資相對就容易一些，但是如果處於一個生僻的車道，資本也比較弱一點，融資就很難。

第二，要看投資方基金的生命周期，如果是一個基金剛剛開始募資，他的投資決策就會很快，會快速拿到資本，如果他的資金已經到了晚期，快要close了，新的募資還沒到，就會非常慢。

第三，看你所處的行業，是比較前沿的行業，還是比較生僻的行業，前者更容易拿到錢。

第四，創業項目和投資方匹配度夠不夠，比如對方只投TMT，你做傳統的就肯定沒什麼好處，或者對方只做天使，你要做B輪，或者很大的融資，肯定也不行。

第五，跟創始人的溝通、表達能力、情商以及決斷能力等方面很有關系。“投來投去還是投創始人，創始人不行就肯定不行。

另外，創始人的背景，創過業有過經歷，相對獲得融資比較容易。比如雷軍今天融資，不管融什麼都很容易，換一個普通大學生就很難融到錢。

之後就是團隊完整性，匹配度。通常團隊是一個老大帶著小朋友去干，糟糕的是幾個人差不多，誰也不聽誰的，就很麻煩。

當然，還是你的經營狀況，經營業績情況市場匹配度等等，這也都是一些影響因素。

最起決定因素，是投資老大和創業老大是不是能搭起來，能匹配。如果能搭起來，就很好辦，我們和創科技的融資，雷軍、郭廣昌、劉永好、陳發樹是我親自和他們談，我和他們總的感覺是有一些共同的東西，我談感覺一定能成，有些人談感覺就沒底，就可能不成功。 ;

5. 源碼資本|曹毅：以「碼會」籠住「江湖人」，新基金靠三種武器立足

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2014年4月曹毅找到王興、張一鳴，告訴他們自己打算成立一隻基金。一個月後，名為「源碼資本」的新基金公司完成了1億美元的募集。即使是在「全民PE」火熱的2009年，這樣的募資速度也堪稱驚人。

不到一年，源碼資本二期基金也快速募集完成。1.5億美元、2億人民幣的基金規模只用了兩個月。除了之前的LP，7家A股上市公司的CEO全新加入曹毅構建的「碼會」。在曹毅眼中，商業的「棋局」正變成一種資源合力和智力游戲。對接起LP和創業者的，是這張「碼會」身份認證。

以「碼會」籠住「江湖人」

在北京風沙肆虐的傍晚，略帶倦色的曹毅快速吃完1個小時前訂好的快餐開始接受記者的采訪。自從成立源碼資本後，這種狀態已經成為一種常態。「一周飛五個地方，一年休息不到五天，」他的同事這樣形容。

對於互聯網的「痴迷」或許可以解釋目前身為80後的曹毅的這種狀態。這種「痴迷」正成為一種「紐帶」開始連接起曹毅和他周圍的那個圈子。王興、張一鳴、姚勁波、李想、李一男......正是因為這種紐帶開始聚集到源碼的周圍。「一期基金我們只用一個月就募完了，這些LP每個人就是見了個面，甚至有的只是打了個電話」曹毅回憶到。

在這個圈子裡，身份是一種需要江湖認可的東西。「在他所在那個領域裡面有明顯的成就，可以說在江湖上面都是有名號的，都有自己獨特的一套方法論。而且這些人基本都在一線，對行業的這種紐帶還是非常緊密的。」曹毅這樣描述著源碼的LP們。

在投資圈錘煉多年的曹毅正在觸碰到創業投資的真諦：將成功的創業者聚集在圈子裡，用資本以及人脈來撬動新的創業機會。這一點在矽谷早已得到驗證：比如創業教父Paul Grahamy以及科技偶像Kevin Rose等都曾在知名互聯網公司任職，深諳互聯網精髓，轉型投資也都獲得了不錯的收益。

對於創業公司而言，這樣的LP背景的確具有誘惑力。曹毅認為，美國創投圈50年的發展已經證明創業的成功所需要具備的要素越來越多，也可以說每個創業者得到的武器越來越多了。但是正因為提供武器的人越來越多，所以創業的紅海實際上更加殘酷。創業者需要獲取更多的資源和幫助。源碼的LP正是這樣一種武器。

他的胃口並不僅限於此。源碼的二期基金同樣只用了2個月時間完成募集。1.5億美金和2億人民幣的規模印證了曹毅對於資本市場的判斷。除了原有的一些美股港股、機構投資人外，源碼還引入了A股知名的TMT公司。藍色游標、神州泰岳等成為了碼會LP群體里的新的「入會者」。

風口中的「捕風者」

曾在紅杉任職副總裁的曹毅，自然也深諳沈南鵬的「賽道」投資法。曹毅認為，互聯網變得越來越大，隨著移動互聯網時代的到來，互聯網的賽道機會正在像白堊紀的物種大爆發一樣出現「井噴」。在這其中誕生出許多子賽道機會。

首先是傳統行業的互聯網化。曹毅以源碼投資的一畝田為例，農業是互聯網滲透水平最低的行業。盡管早期也有一些農業報價的網站，但非常初級。然而到了2014年，隨著智能手機在農民中的普及和網路購物的盛行，農業大規模的互聯網化開始成為可能。一畝田所做的正是利用互聯網來消除原本的農業信息不對稱問題。復雜的流通環節被互聯網所取代，買賣雙方則可以獲得更好的產品和利潤。

此前，一畝田花了兩個多月時間幫助河南新苗銷售完了滯銷大蔥。這被曹毅視為一次經典的互聯網改造傳統農業案例。互聯網改造傳統農業，改造的方式是透過信息化的方式，使得信息傳播更加有效，中間環節更少，資源配置得到優化。

其次是金融的互聯網化。趣分期是源碼投資的互聯網金融行業中一個代表性企業。看似簡單的學生貸款其實是一個巨大的市場。曹毅認為，金融的需求是始終存在的，傳統金融並不能解決很多需求，其中最大一塊就是學生市場：學生具有巨大的消費需求，但收入受限。趣分期的出現其實是解決了一個供需矛盾，金融就是時間和空間的轉化。學生的提前消費同時也可能提升其資源利用率。

第三是O2O。曹毅以源碼投資的PP租車為例：北京有400萬的車，每天空閑的可能有四分之一，另外一端有300多萬的人，有駕照沒有車。其實是一個巨大的供求不匹配，PP租車所做的平台，使得被閑置的這些車這些資源得到了更好的利用。

曹毅認為，從這三個賽道上可以看到了非常多的行業可以通過互聯網去改變，資源也可以更加有效地得到配置。「因為這些都是社會的底層設施，是剛需。因此而產生出來的巨大價值，我相信會很持續。

新基金的「打法」

在以互聯網基因為紐帶建立的「碼會」中，源碼的擔子並不輕。梳理企業戰略和融資戰略是曹毅每天最重要的兩項工作。「作為VC，最重要的事情是幫助創業公司做正確的事情，只有將正確的事不斷疊加，創業公司和VC才能實現雙贏。」

這並不簡單。在投資趣分期時，曹毅就曾經歷了困擾。在趣分期發展壯大後，面對的誘惑也多起來。除了大學生外，趣分期還曾開辟了注入家庭用戶、白領等用戶的貸款業務，多條業務線使得趣分期的業務總量很大，但問題也隨之而來。

有一天曹毅找到趣分期CEO羅敏，告訴他必須要坐下來好好聊聊。在源碼會議室里，曹毅在黑板上詳細闡述了他對於目前趣分期發展的看法。他在黑板上畫了一個矩陣，左邊是不同的資產類型，比如信用貸、抵押貸。縱軸是用戶、大學生、白領、家庭。曹毅告訴羅敏，每個細分市場都需要大量的人力與物力投入，而且每個市場的金融消費屬性也不相同。對於趣分期來說，最重要的目標是首先在某一領域達到王者地位。

作為投資人，曹毅坦言，如果公司有幾塊業務，每塊業務都是第3名，那麼這個公司根本就不值錢。因為每個跑道都是贏家通吃。因此，對於創業公司而言，最重要的就是聚焦。必須在某個跑道上成為王者，必須把所有的資源投入到最重要的業務上。

曹毅告訴羅敏，大學生市場並非已經飽和，很多業務可以細化，這樣是做加法而並非延伸到更多業務去分散資源做減法。「這是創業公司容易犯的錯誤，當你有資源的時候你會跑到第一名，這時候你會面對很多誘惑，你需要控制住自己，有時候甚至要去砍掉業務。作為VC，應該幫助創業者做這樣的梳理和判斷。」

除了戰略決策，融資同樣重要。在融資圈裡，流行著B輪和C輪死的說法。意思是當創業公司無法在成長階段拿到B輪或者C輪融資時，很可能會半路夭折。在曹毅看來，創業競爭的慘烈，使得融資周期大幅縮短。大概2-3個季度創業公司就必須拿到下一輪融資。但融資的殘酷性顯而易見。2014年據不完全估算，有2000-3000家已融資企業無法拿到下一輪融資，在C輪階段，50%-60%的企業將會被淘汰。因此源碼重要的工作之一就是幫助投資企業拿到下一輪融資，持續「輸血」。

曹毅認為，時間窗是一個客觀和實際的問題，如果不能在與競爭對手的角逐中持續「輸血」，那麼錯過時間周期可能就意味著滅亡。這也印證了曹毅之前所做的決斷。吸引更多具有互聯網基因的個人和企業成為源碼二期基金LP，這保證了源碼投資企業的融資可持續性。據曹毅介紹，目前所投企業中65%的後續融資通過源碼完成，這也讓其在早期投資中更加得心應手。

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6. 海風教育真的有網上說的那麼靠譜嗎

是的，挺靠譜的。早在2015年7月，海風教育已經上線了自主研發的在線智能教學平台，結合大數據和人工智慧技術，基於在線授課教研題庫、發布知識點矩陣、智能錯題本等功能；隨後，學生學情反饋系統「家委會App」正式上線，並同時推出與之匹配的學習硬體。

(6)源碼資本擅長領域擴展閱讀

2018年1月，海風教育已完成了來自好未來集團以及源碼資本的數千萬美元C輪融資。在此之前，海風教育的資方則包括零一創投、涌鏵投資、奇成投資等機構。強大而專注的資方背景，佐證了業界對海風教育經營理念的認可。

如源碼資本合夥人黃雲剛就曾表示，「在線K12教育市場是剛性需求，市場還處於啟動階段，增長空間大，海風教育吸引我們的不僅僅是公司在行業內最扎實的增長質量，還有其對教學品質和教學技術的不懈追求。」同時，這也為海風教育今後的發展，奠定了雄厚的基礎。

7. 華為，承包了一條超前賽道

華為出手，撕開了這一條隱秘賽道。

投資界獲悉，近日，微源光子（深圳） 科技 有限公司發生工商變更，新增華為關聯公司深圳哈勃 科技 投資合夥企業（有限合夥） 為股東。此前，小米關聯公司已入股該公司，持股6.48％。

光晶元背後，承載著中國半導體換道超車的希望。而仔細梳理發現，華為至今已經投遍了光晶元全產業鏈——從上游、中游到下游都分別投了相應企業。跟著華為的步伐，VC/PE也集結出現在這里。

華為低調出手：

剛投了一位北大博士

我們先從一位北大博士講起。

微源光子創始人朱曉琪，本科畢業於北京大學信息科學技術學院，並獲得國家發展研究院經濟學雙學士學位。碩博階段，他選擇繼續在燕園深造，師從北京大學區域光纖通信網與新型光通信系統國家重點實驗室主任陳章淵教授，主攻激光器領域。

早年間，在國內通信尚停留在2G、3G的時代，朱曉琪專攻一項技術——窄線寬激光器。激光器是激光雷達重要的元器件之一，甚至被譽為「激光雷達的眼睛」，而窄線激光器意味著更優異的性能。

在長期的科研過程中，朱曉琪敏銳感受到一個趨勢：通信世界正從電時代全面邁向光時代，想要突破電極限的瓶頸，必然要借光通信技術來疏導大量算力需求。這讓他萌生創業的念頭，2018年11月，朱曉琪正式創立微源光子（深圳） 科技 有限公司。

微源光子團隊身上具有濃厚的 北大基因 ——除了朱曉琪，團隊多名核心成員均來自於北京大學，公司首席科學家由陳章淵教授親自擔任。結合北大電子學院相關產學研成果，微源光子聚焦於微型化窄線寬激光器、低雜訊毫米波源以及配套光電模組的研發、生產，多項核心技術擁有自主知識產權。

資料顯示，微源光子的光電解決方案可廣泛應用於激光測量（激光雷達、測距測繪、三維掃描）、高速光通信、晶元級原子鍾、毫米波通信、尖端科研教育等諸多領域。不論是自動駕駛、高精地圖，還是通信通訊都要應用到光電解決方案，相關 下游市場規模可達千億 。尤其是隨著自動駕駛爆發，微源光子開始進入投資人的視野。

此前，微源光子保持一年一融的融資節奏。2020年8月，公司獲得前海富鎔投資的天使輪投資，2021年3月，再獲來自同威資本的A輪融資。通過股權穿透還可以發現，A股上市公司世紀華通、華西股份、浙江東方也對微源光子間接持股。

今年年初，微源光子迎來一位重量級產業資本—— 小米 。天眼查顯示，1月21日，微源光子新增小米關聯公司海南極目創業投資有限公司等多名股東，其中極目創投持股比例6.4828％。圈內認為此次投資是小米布局光電晶元、加快產業鏈爭奪的重要舉措。就在上周，微源光子股權鏈中也出現了順為資本的身影。

同時， 華為旗下哈勃投資 也新增一筆對外投資案例，對象正是微源光子。本次注資後，哈勃同樣持有微源光子6.4828％的股份。微源光子在光電感測器核心器件上擁有「相干激光雷達使用的窄線寬激光器」等多項專利推斷，該筆投資也被視為華為在光電晶元版圖上的又一重要落子。

華為投了一條產業鏈

這條前沿賽道正隱隱爆發

透過華為的最新出手，我們看到一個隱秘賽道——光晶元。

何為光晶元？根據劃分，我們常見的手機、電腦、 汽車 中使用的CPU、GPU等晶元屬於集成電路晶元，因其利用電子來生成、處理和傳輸信息，所以被稱為電子晶元。但 光晶元 不同，它主要利用光子來生成、處理、傳輸並顯示信息，所以在傳輸速度、數據並行性、帶寬及延遲率上更勝一籌。

上世界90年代中期，囿於半導體工藝條件限制和整個產業的需求處於早期，硅光子技術一直沒有發展起來，以電子為載體的晶元穩居主角。

但如今，光晶元已是全球通信廠商必爭之地，在5G、乃至6G通信發展中發揮著不可替代的重要作用。華為光產品線首席技術規劃師唐曉軍曾說過，光通信憑借其大帶寬、低時延的優良基因，在未來十年更加凸顯其重要性。

華為很早便認識到這一技術的前瞻性，悄悄已投出一張光晶元版圖。

2012年，華為收購英國集成光子研究中心CIP Technologies，開啟了光晶元領域的 探索 ；次年，華為又出手收購一家比利時硅光技術開發商Caliopa，補充自身在光晶元領域的技術空白。

2019年是一個重要轉折點。自2019年下半年開始，華為集中投資光電晶元，一度掀起國內光晶元投資熱潮。

源傑半導體就是其中一筆典型案例。2020年9月，華為哈勃宣布投資 源傑半導體 ，這家誕生於陝西的企業主要從事高速通訊用半導體晶元研發、生產和銷售，成立以來長期處於鮮為人知的狀態。

北京一位熟悉內情的投資人透露，通常哈勃投資需要三個多月的時間進行調研，但當時投資源傑半導體被壓縮到一個月，原定兩至三周的審批流程也只用了數天。彼時，各路VC/PE登門拜訪，份額爭搶格外激烈。

最終，哈勃投資與國開科創、國開金融、立功管理、國家製造業轉型升級基金共同完成對源傑半導體的D輪投資。最新消息顯示，源傑半導體現已啟動上市流程，沖擊科創板IPO。

今年3月，華為還投了另一家光電晶元企業——縱慧芯光，參與這一輪融資的還有大疆創新、凱旭源資本、前海中慧基金、一村資本、小米長江產業基金、武岳峰資本、比亞迪、高榕資本、耀途資本等眾多VC/PE和產業資本。

資料顯示，縱慧芯光主要研發和生產VCSEL晶元、器件及模組等產品，公司創始團隊主要來自於斯坦福大學，聯合創始人陳曉遲師從美國工程院院士James Harris，長期深耕光電晶元研發和製造。而早在2020年6月，哈勃投資曾獨家投資了縱慧芯光C輪融資。

據投資界不完全統計，截至目前，華為哈勃已將十餘家光晶元相關企業收入囊中——包括晶圓級光晶元生產商「鯤游光電」、硅光集成電路研發企業「芯視界」、EDA工具開發商「立芯軟體」、模擬與混合信號晶元設計企業「聚芯微電子」、碳化硅材料製造商「天岳先進」、封裝檢測設備提供商「中科飛測」等在內。

更進一步來看，這些企業覆蓋產業鏈上、中、下游多個環節。可以說， 華為投了整整一個產業鏈 。

跟著華為投，VC/PE都來了

中國半導體趕超的機會

曾幾何時，光晶元是一條十分冷清的賽道。

直至華為大舉殺入，這些曾遭遇冷落的光晶元公司，迅速火爆起來。

比如鯤游光電 。公司掌舵者林濤，畢業於浙江大學光電系竺可楨學院工高班，以英特爾學者取得全額資助前往英國劍橋大學深造，師從光電子領域權威人物伊恩？懷特院士，並獲得光電子博士學位。2016年，林濤回國創辦了鯤游光電，扎進這個半導體「無人區」，專注於晶圓級光晶元的研發與應用。

此後，鯤游光電的 融資金額直接翻倍 ——2020年，鯤游光電宣布新一輪2億元B輪融資，愉悅資本、招銀國際資本、元禾辰坤參與，昆仲資本、臨港智兆、華登國際、中科創星、元璟資本、晨暉創投等悉數跟投；2021年，鯤游光電完成近4億B+輪融資，中信正業信業產業基金、雲鋒基金、浦東科創集團海望資本、建信投資、明勢資本、源碼資本、碧桂園核心聯盟企業盈睿資本等十多家投資機構緊緊跟隨。

「華為已經在半導體供應鏈方面形成了獨特優勢，品牌影響力無話可說。很多後續追進去的機構，都相信華為的戰略眼光。」上海一位專注硬 科技 的VC合夥人表示。在他看來，華為 投資布局穩准狠 ，懂技術，更清楚市場在哪裡，在半導體領域的出手已經成為風向標。

不久前，光晶元又誕生一筆較為引目的融資。今年4月，靈明光子完成數億元C輪融資，領投方為美團龍珠，老股東昆仲資本和高榕資本繼續加註。2018年，四位名校海歸博士共同創立了靈明光子，致力於研究單光子探測器（SPAD）技術。

此外，還有曦智 科技 、長光華芯、芯耘光電密集官宣過億融資，IDG資本、高榕資本、普華資本、光速中國、昆仲資本、聯想之星、CPE源峰、真格基金等一眾知名投資機構蜂擁而至，小米長江產業基金、OPPO、美團龍珠等產業資本也集結於此。

這是一個幾乎沒人能拒絕的市場。華為戰略研究院認為，光子產業發展前景巨大，光子核心組件市場價值不低於3200億美元（約合人民幣超20萬億元），未來還將撬動 產業創造2.6萬億美元（約合人民幣超16萬億元）產值 。

還有一個投資圈共識：相比之下，中國最容易在光晶元領域實現換道超車。用中科創星米磊的話來說：「在光子晶元領域，我們和國外的差距是最小的，競爭壓力也是最小的。未來，無論是互聯網、物聯網還是5G、人工智慧和元宇宙的基礎設施，都離不開光子技術，光子晶元將成為智能時代的關鍵基石。」

更為關鍵的是，一旦光晶元量產並投入使用，光刻機或許都成為過去時。現如今，光刻機依舊是國產晶元最為卡脖子的技術。甚至說沒有高端光刻機，國產晶元可能很難走向高端化。而光晶元可以部分替代高端算力晶元，進而減少對尖端光刻機的依賴，加速晶元國產化進程。

總而言之，國產光晶元的強勢崛起，正是我們實現趕超的一個戰略機遇。現如今，美國晶元製造商占據了全球半壁江山，坐擁了英特爾、高通、英偉達等超級巨無霸。但光晶元的出現，有望終止上一個時代，開啟下一個時代。

正如投資人感慨，如果我們抓住了光晶元機遇，那中國也有望誕生屬於自己的晶元巨無霸。

本文源自投資界

8. 人工智慧領域的投資熱度怎麼樣

全球投資熱度

中國人工智慧領域的融資規模約為26億美元，是美國該領域融資總額的1/7，位列世界第二，遠高於以色列和印度。多位投資人表示人工智慧是繼移動互聯網之後下一個風口。

9. 最值得關注的新品牌女性創業者TOP10榜丨藍鯊有貨

女性承擔著多重角色。在其成長的過程中，她們為自己、家庭、家人們的消費進一步多元化和精細化，有力地助推了新消費品牌的崛起。不僅如此，由於更懂消費者需求和用戶體驗，女性創業者也紛紛加入到新消費的創業浪潮中。

國務院發布的《中國性別平等與婦女發展狀況》白皮書，2005-2015我國女性創業者比例從20%上升至25%。中國製造業和互聯網電商的發展大幅降低了創業門檻，消弭了男女創業的鴻溝。電商平台數據顯示，靠前的新品牌中，女老闆佔比已達40%。

01

悅刻創始人汪瑩

上榜理由： 她創立的悅刻電子煙品牌，從成立到上市，僅用了三年時間。2021年1月悅刻母公司霧芯 科技 的上市，市值高達458億美元。汪瑩身家高達710億元。

霧芯 科技 2018年1月成立，拿到了IDG、源碼資本、紅杉資本的投資，17個月後估值超過24億美金。2019年10月，國家市場監管局和國家煙草專賣局聯合發布《關於進一步保護未成年人免受電子煙侵害的公告》。

作為行業龍頭，禁令前悅刻的線上渠道銷售收入佔比為31.1%，線下佔68.7%。禁令出台後，悅刻線上營收歸零，憑借其團隊強大的線下渠道能力——悅刻創始人汪瑩哥倫比亞大學畢業後，進入貝恩、寶潔等外企工作，曾是優步中國區總經理，其創始團隊成員來自華為、oppo、寶潔、歐萊雅等，瘋狂拓展線下，搶奪那些因為禁令而消失掉的小電子煙品牌留下的市場，即便2020年疫情嚴重，悅刻線下渠道拓展速度也沒有慢下來。截至2020年9月30日，悅刻與110個授權分銷商合作，向全國250多個城市的5000多個悅刻品牌合作夥伴商店和10萬多個其他零售商店提供產品。按銷售額計算，在封閉式霧化電子煙的市場份額高達62.6%。

悅刻靠加盟和線下渠道密集覆蓋，不但抵擋住了禁令的沖擊，還實現了逆勢倍增，在一個2019年中國市場規模只有15億美元的電子煙市場里成為王者。

所屬領域：電子煙

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

02

頭部網紅品牌創始人李子柒

從個人IP到 美食 品牌，李子柒母公司微念 科技 在淘寶/天貓開通了「李子柒旗艦店」，開始了真正的商業變現，做屬於自己的新消費品牌。依託中國完整的供應鏈，從螺螄粉到藕粉、紅糖薑茶、米糕，李子柒品牌的商業版圖一步步擴充，尤其是李子柒牌螺螄粉在2020年更是爆賣全球。據不完全統計，李子柒品牌2020年營收超10億元，正在准備IPO。

所屬領域：食品

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

03

小仙燉創始人林小仙

上榜理由： 她將中醫滋補文化與現代 科技 結合，打造出小仙燉鮮燉燕窩。2020年38節期間更獲得了同比471%的增長，並拿下全網滋補類目第一的成績。連續三年，小仙燉在鮮燉燕窩領域銷量全國第一。即便2020年辛巴涉嫌賣假燕窩，但對小仙燉影響不大。2020年全年，小仙燉營收突破12億元。自2015年成立至今，小仙燉累計獲得洪泰基金、周鴻禕、夢泉 時尚 集團以及演員陳數的三輪融資。

所屬領域：保健食品

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

04

Ubras創始人鈄雅前

上榜理由： 她從某內衣品牌高管離職後，立志要做一款與前東家不一樣的內衣，2016年創立Ubras，主打舒適好穿。成立僅4年，Ubras銷售額就突破10億元大關，2020年更榮登天貓雙十一內衣榜榜首。Ubras先後在2018年8月、2020年9月對外宣布已完成兩輪融資，投資金額達數億元，投資方包括今日資本、紅杉資本等。

所屬領域：內衣服飾

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

05

拉麵說創始人姚啟迪

上榜理由： 她從英國曼徹斯特大學畢業後，創立過「老媽土雞湯」，失敗後迅速轉變方向，創立拉麵說，從康師傅、統一等巨頭包圍的方便麵市場中開辟出了一條新道路。2019年，拉麵說賣出了1600萬包，銷售額2.5億元。2020年雙11當天，拉麵說前1小時銷售額突破1000萬，成為方便速食類首小時TOP1。2020年，借勢直播帶貨東風，拉麵說營收突破10億元。2021年1月，拉麵說獲得麥星資本獨家投資。值得一提的是，這是拉麵說成立近5年內完成的第6輪融資。

所屬領域：方便速食

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

06

COLORKEY珂拉琪品牌創始人李琴婭

上榜理由： 她2018年創立美尚股份，旗下擁有潮酷彩妝品牌colorkey珂拉琪、專業彩妝品牌superface秀芭斐、科研護膚品牌Lab101瑞沛等品牌，其中，colorkey珂拉琪上線3月佔領類目第一，當年雙11銷售額突破1.6億元。2020年，COLORKEY珂拉琪營收突破7.5億元。亮眼的營收，讓colorkey珂拉琪受到資本青睞。2020年4月，公司再獲2億元A輪融資，投資方包括紅星美凱龍、創新工場、微光創投和易凱資本。

所屬領域：美妝

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

07

王飽飽創始人姚婧

上榜理由： 她從自媒體多年的運營經驗中發現女性消費者減肥和高顏值這兩個標簽，創立了王飽飽品牌。2018年4月，王飽飽在電商平台上線後，2019年雙11就成為天貓麥片品牌第一，年均增速超過300%。2020年，依託在抖音的全面種草、拔草，王飽飽品牌知名度急劇上升，營收超6億元。成立至今，王飽飽累計獲得四輪融資，背後有經緯中國領投、高瓴創投、黑蟻資本、源碼資本、祥峰投資等眾多明星資本站台。

所屬領域：食品

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

08

花點時間創始人朱月怡

2021年宣布完成C1輪億元融資，投資方包括梅花創投、雙良玖創資本等機構。

所屬領域：鮮花服務

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

09

醉鵝娘創始人王勝寒

上榜理由： 她是比papi醬成名還早了4年的自媒體網紅，成名於紅酒自媒體「醉鵝娘」。2019年雙11戰場上，醉鵝娘僅98分鍾就突破1000萬大關，超過2018年雙11全天銷量，並且長期蟬聯天貓葡萄酒類目TOP1，是天貓酒水類目top10中唯一的葡萄酒商家。2020年，醉鵝娘營收突破3.5億元。

所屬領域：酒水

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：

10

漢口二廠創始人金亞雯

上榜理由：她 創立的恆潤拾公司「復活」了漢口二廠品牌汽水。2019年，漢口二廠以3億元的銷售額成為了中國汽水界的網紅品牌。2020年9月，漢口二廠完成新一輪融資，金額過億元，股東包括清流資本、高瓴創投、碧桂園創投和順為資本。在由元氣森林炒起來的新飲料賽道里，漢口二廠是少數由女性創業者操盤的網紅飲料品牌。

所屬領域：飲料

品牌知名度：

個人成長性：

商業化能力：