韩国加密资产利润

① 怎么看韩国和日本对比特币的最新动作

韩国对比特币需求的激增正在导致这种加密货币在当地以44%的溢价进行交易。

在韩国，引入关注的不仅仅只有比特币。ETH在该国也正在大杀四方，ETH韩元交易量如今占据全球ETH总交易量的30%，使其成为继比特币之后的第二大交易对。

与比特币非常相似的是，与美元价格相比，ETH韩元价格溢价同样非常显着，韩国ETH交易价格目前达到了348,515韩元，超过了311美元，溢价幅度超过50%，展现出了韩国对竞争币的巨大需求。

更引人注目的是，韩国ETH交易额甚至超过了比特币交易额。过去24小时，ETH韩元交易额超过了4650亿韩元（约4.15亿美元），超过同期的比特币交易额（2660亿韩元，约2.37亿美元）。

继韩国最大交易所Bithumb添加对ETC交易支持之后，ETC同样在韩国大受欢迎，日交易额接近ETH，达到4290亿韩元（约3.83亿美元）。

② 加密数字货币征税大潮或开启，将会有哪些利弊呢

2020年极大可能开启加密数字货币的征税大潮，现在数字经济成为潮流，越来越多的国家开始重视加密数字货币带来的挑战。而加密数字货币的征税制度就成为了其中一个大方向。

加密数字货币征税大潮为何在2020

首先从2019年至2020年的加密数字货币市场的数据来总结，据得得智库数据显示，截止北京时间2019年12月31日24时，全球加密数字货币市场总市值为 1927.69 亿美元，2019年全年共计上涨53.35%。

截至2020年1⽉5⽇，全球加密数字货币市场共有数字货币4993种，总市值共计1997.68亿美元。与2019年年初的1257.08亿美元的总市值相⽐，整个加密数字货币市场上涨了740.6亿美元，同比上涨58.91%。

由此可以看出加密数字货币市场正在全球范围逐步扩大，尤其是2019年涨幅明显，数字化趋势已经势不可挡。

2019年虽然Libra是非常值得热议的海外项目，但中国区块链技术的进展和央行数字货币的研发则在另一角度也牵动着各国政府和业内人士的心。

Libra的研发带来了巨大冲击，在中国引领之下，全球各国政府陆续对央行数字货币进行了表态，同时也公布了各国央行数字货币研发的进展，全球各国央行数字货币呼之欲出。

央行数字货币的刺激加上全球加密数字货币市值的显着提升，全球各个国家不得不加快对加密数字货币市场的管理。如何对加密数字货币市场有更加合规的管理，加密货币征税制度的完善仿佛成为了对加密数字货币市场管理的重要一环。

各国加密数字货币税收政策逐渐完善

2月14日一则美国国税局，免去纳税人使用加密货币进行游戏交易的纳税义务的消息，就不胫而走。也让大家对各国对于加密数字货币的纳税政策有了很大的关注。

美国：国税局免去纳税人使用加密货币进行游戏交易的纳税义务

美国在2014年就发布了“2014-21号通知”，其通知警告加密货币持有人如果不为加密交易缴纳税款，将受到处罚。

2019年10月，美国国税局（IRS）发布了有关加密货币的税收指南并明确表示，出于联邦所得税的目的，仅在投资者能够处置其持有的资产时才识别空投/分叉的代币。

一旦纳税人获得了转让，出售或交换加密货币的能力，则即将被视为接受加密货币。当通过加密货币交易所进行交易时，应税交易的价值就是平台以美元记录的金额。此外，纳税人的买卖价格将确定收益或损失是否已发生及其持续时间。

2020年2月美国国税局(IRS)修改了其网页上的措辞，美国纳税人已经免除了使用加密货币进行游戏交易的纳税义务。根据美国政府问责局（GAO）的一份报告，美国纳税人对于如何处理加密货币持有和交易仍处于迷雾之中。认真对待数字资产避税，2020年税务申报变重要。

英国：认真对待数字资产避税，2020年税务申报变重要

2018年，英国数字资产特别工作组提交了一份特别报告后，首份加密数字货币指南问世了。指南阐明了英国税务及海关总署如何看待加密数字货币的一些重要细节。许多人认为这份指南是对加密数字资产采取更严格的征税措施的前奏。

2019年11月英国再一次发布了针对企业的新加密货币税收指南。英国税务及海关总署还向一些主要的数字资产交易所中心(包括比特币公司)发送了请求，以获取交易所中英国投资者在2019年8月份的交易信息。英国税务及海关总署似乎在很认真对待数字资产避税一事。这意味着，2020年税务申报将变得尤为重要。

泰国：泰国将对加密数字货币征税立法

2019年11月25日，泰国税务总局局长Patchara Anuntasilpa在接受《曼谷邮报》采访时表示，泰国税务部门将通过引入基于区块链的退税系统来改变目前的退税做法，并希望在2020年年中实施该系统。

根据上个月外媒报道称：泰国的财政部长Apisak Tantivorawong宣布了泰国政府对加密数字货币采取的税收框架问题，此次泰国政府对泰国加密数字货币的税收范围非常广阔，涵盖所有的加密数字货币投资回报以及零售交易。

投资者需要在加密数字货币交易后支付7%的增值税，除此之外还需要缴纳15%的资本利得税。目前泰国内阁已经批准了2项关于加密数字货币交易的法令草案。

韩国：预计2020年开始对加密货币交易征税

据《韩国时报》报道，对于出售加密数字资产所得的资本收益，2019年时还没有直接的征税框架。韩国经济和财政部正在制定这项措施，从2020年开始，它将成为税收法案。

韩国经济部某官员表示：“相关的讨论已经开始。修订后的法案将于2020年的上半年起草。”

韩国国民议会也一直在研究一项加密货币税收法案。最终的法案将增加加密数字货币交易过程各个环节的透明度。但可以肯定的是，韩国将对出售加密数字资产的资本收益征税。

中国：法院描述比特币为虚拟资产，中国税务机关或出台加密税收政策

2019年7月一家中国法院正式将比特币描述为虚拟财产，从而获得了法律认可。

这一裁决是一家现已关闭的交易所与一名损失资金的用户之间纠纷的一部分。 目前，中国还没有关于加密税收的具体规定，但法院对加密货币作为一种资产的关注，可能会促使中国税务机关出台加密税收政策。2020加密数字货币市场持续火爆，中国出台加密数字货币税收政策也许就在今年了。

除以上国家在加密数字货币的征税政策方面，2020年有计划或者已经行动。其它很多国家也早就针对加密数字货币出台了相关征税政策。

其中包括百慕大，伊朗，法国，新西兰，日本等多个国家都颁布了加密货币的税收政策。当然也有一些国家表示暂时不会对加密数字货币市场进行征税。

加密数字货币征税的“利”与“弊”

对于加密数字货币征税的问题，很多人都提出了疑问，大家认为加密货币的匿名性意味着很少有人知道交易的发送者或接收者。

但是，政府税收和其他管理人员都倾向于交易所引入KYC（Know Your Customer，即了解你的客户）的指导方针，然后再要求获取这些记录。这样就会导致大家的身份暴露，没有了区块链最初所提出的隐匿性。

这也确实是一个弊端，但其实绝对的自由就是隐患了，现在的世界文明是我们经过几千年的实践才获取的，而各个国家的监管和法律正是其中维护社会文明和制安的重中之重。其实去中心化并不代表绝对的去中心化。

目前各国相关政策其实并没有完善，可能最终会达成全球默认规则，但这需要基于加密货币的业务积累，然后用某种分配方式将这些税收按司法管辖区来分配。

换个方式想一想，其实各国对于加密数字货币的税收政策恰恰代表了加密数字货币正在逐渐得到世界的认可，政府在一定程度上承认了数字货币的合法性，国家的监管也对用户有了更大的保障。

现在加密市场的严谨性无法与法币市场相媲美，并且有匿名化的特性，数字货币经常被用于走私、贩毒、洗钱、地下交易等领域，一直游走在法律的边缘。

加密数字货币交易在全球的接受度也在不断提升，交易量及交易数额逐渐增大，对其进行有效地监管是各级政府必须面对和解决的问题。作为重要的监管手段，合理地税收政策自然会被提上日程。

2020年加密数字货币市场应该会得到更大的关注和普及，而全球也极有可能开启针对加密数字货币税收政策的大潮。

③ 韩国约2成网吧关门挖比特币，挖比特币比平时的营收高吗

由特斯拉和马斯克引发的比特币暴涨引发了全球对虚拟货币的广泛关注，其价格一度跃升至58000美元/枚。随后，在经历了断崖式暴跌之后以恢复平稳，目前价格稳定在50000美元左右。此次比特币过山车式的冲击背后，有许多人抓住机会大赚了一笔。

特斯拉通过比特币获利超全年卖车利润，但马斯克作为此次比特币暴涨事件的始作俑者，也被一些业内人士所质疑，美国经济学家努里尔·鲁比尼表示，在特斯拉投资加密货币前，马斯克发表关于比特币的推文是一种“市场操纵”行为。巴菲特的长期商业伙伴查理·芒格就还公开驳斥了特斯拉和比特币，他表示：“自己也不知道是比特币价格达到5万美元更疯狂，还是特斯拉达到1万亿美元的完全摊薄企业价值更疯狂。”

④ 韩国知名虚拟货币交易所被查，该交易所存在哪些问题

前段时间，韩国警方在一家虚拟货币交易所查获一起传销诈骗案。韩国知名虚拟货币交易所4日遭韩国警方突袭。据了解，这家虚拟货币交易所在短短9个月内非法募集资金高达1.7万亿韩元(约合98亿元人民币)。从去年开始，表面上提供比特币等主流虚拟货币交易服务，实际上以半年三倍本金的高回报吸引客户开设高价值账户，然后诱导账户持有人引入佣金高的新会员。

数字令牌交易容易出现新形式的非法集资和欺诈行为，因此投资者在做出相关投资决策时应保持警惕。在整治货币相关犯罪方面，韩国国家税务局3月15日宣布，已查获2416名通过虚拟货币手段隐藏资产的逃税者，并以现金或债权形式追回366亿韩元。

好了，以上就是本期所要分享的内容了。

⑤ Coinbase上市“向左” Binance上链“向右”

Coinbase的上市计划从3月底推迟到了4月，但这并不影响IPO正在成为加密资产交易类企业选择的资本运作方式。仅在3月，又有两家平台透露了拟上市纳斯达克的心愿。

比特币价格上涨带来“出圈”效应，对于加密资产交易平台来说，上市获得主流金融市场的青睐似乎是个不错的选择。

而被Coinbase视作劲敌的Binance币安，并未对上市表现出心动。这家信奉去中心化金融的平台，依然将战略重点放在发展公链、拓展DeFi市场上，将“开放”视作未来金融市场的彼岸。

Coinbase清教徒式地谨守着美国的金融监管规则，赢来了IPO的机会。Binance币安应对加密资产市场选择了分而治之——CEX业务全球布点，在有规则的地方争取牌照；DEX业务链上开展，币安智能链BSC对标以太坊， 探索 开放式金融。

Coinbase作为合规的代表性平台，成了加密资产交易平台的上市风向标。Binance币安则更加区块链原生态，向加密资产交易所行业示范另一种发展路径。

三月即将结束，两大超级玩家将加密资产交易所业态带向了不同的方向，也变革着全球交易所市场的格局。

Coinbase估值千亿美元 视币安为劲敌

3月21日，彭博社消息称，美国加密货币交易所Coinbase的直接上市计划将推迟至4月,原计划是3月底在纳斯达克上市。

上市计划的推迟并未影响市场对Coinbase估值的看好。

此前的3月17日，Coinbase披露，根据A类股在一季度的非公开交易加权交易价格343.58美元计算，最近的私募市场对其的估值约为680亿美元，较去年第三季度的估值增长近12倍。

而如果按照其向美国证券交易委员会（SEC）提交的S-1表格上的股票发行数量合计，即将Coinbase已发行的A类普通股、B类普通股及计划公开IPO的A类普通股加在一起，300836880股已经让其在私募市场上的市值达1157多亿美元。

高估值下的Coinbase有其营收支撑。根据S-1表格披露，其2020年营收约为13亿美金，2019年为5.3亿；2020年利润约为3.2亿美金，2019年则产生了3040万美金的亏损。

这样的营收和估值，不免让人拿来对比另外三家知名加密资产交易平台币安、火币和OKEx。而令Coinbase最为警惕的莫过于币安，它在S-1表格中提到：我们还与许多只专注于加密货币市场并具有不同程度的法规遵从性的公司竞争，“例如币安。”

单从营收看，Coinbase的紧张不难理解。根据币安创始人赵长鹏此前对彭博社的披露，币安2020年的利润在8到10亿美元；币安2019年利润为5.77亿美元。

自媒体吴说区块链发文评价，Coinbase的赚钱能力不仅远远不如币安，甚至可能还不及火币与OKEx，“当然三大交易所的数据都是他们自身披露的，而非经过审计后的数据，有夸大的可能性。”

如果从营收构成看，币安的赚钱能力超越Coinbase的可能性非常大。

交易所营收的最主要来源是用户支付的交易手续费，用户数量、可交易的资产、各个资产的交易量都决定着交易手续费的多寡。

以Coinbase和币安均提供的BTC交易来看，币安的交易量远在Coinbase之上。第三方数据平台Coingecko显示，在3月30日 BTC的 24小时交易量指标上，币安创造了48.49亿美元的总交易量；Coinbase为13.05亿美元。前者是后者的3.7倍。

币安&Coinbase的现货市场表现对比

更多的交易对意味着更丰富的交易手续费来源。币安上的295种可交易资产组成了1000个交易对，在3月30日时，为币安贡献了247.25多亿的日交易额；Coinbase目前仅支持50种加密资产交易，提供了152个交易对，创造了33.22亿多美元的日交易额。同期，币安页端访问量超1.54亿次，Coinbase的访问量为2105多万次。

Coinbase在加密资产现货市场赚取的手续费有限。更麻烦的是，它受美国监管严控，无法扩展期货、期权这类更赚钱的衍生品交易产品。而币安则在最近一两年中，将全球化的中心化交易业务从现货市场扩张到了衍生品交易，并在其中拿下了大量的市场份额。

Coingecko数据显示，3月30日，币安的衍生品交易24小时持仓量为84.34亿美元，交易量超414.55亿美元，两个指标均在衍生品交易平台榜上排名第一。

在加密资产交易平台这个赛道上，Coinbase将币安视为劲敌无不道理。

应对合规 两超级大所目的各异

Coinbase并非不想上架更多的加密资产及资产组合，正如它所言，“由于我们在多个司法管辖区的受监管地位以及我们对法律和监管合规的承诺，我们未能提供许多受欢迎的产品和服务。”

但需要注意的是，严守美国的金融监管规则是它能够在美股上市的前提。也就是说，它想要谋求在传统金融市场的资本运作，就必然要遵守那个市场的准入规则。

Coinbase如清教徒般遵守着美国金融监管的底线，反洗钱要求之外，它不发平台币，不上有违美国监管要求的代币，不开展门槛颇多的衍生品交易。这个规规矩矩的交易平台，最终获得了传统金融市场的青睐，为它发出了IPO的门票。一旦直接上市，它将成为真正的“加密资产第一股”。

Coinbase并未偏离它出发时的目标，从美国本土起家，在美股上市。

目标不同，方向便不同。Coinbase的劲敌币安在过去3年的发展中，选了另一条路，对“合规”采取了更为灵活的策略。对应中心化的交易业务上，它有选择地在市场主流国家和地区内争取合规和准入，在加密资产监管政策不明确的地方开荒扩土。

在金融监管政策严格的美国境内，币安并没有退避三舍，在那建立了Binance US站。

不久前的3月11日，有消息称，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在调查币安是否未经许可而向美国用户提供衍生品交易。对此传闻，币安回应称，Binance.com交易所不服务美国用户，而服务美国用户的Binance US并没有衍生品业务。

在应对美国监管的“合规”要求上，币安是谨慎的，最近的动作更是释放出了积极态度。本月，币安聘请了两名前FATF高管作为其监管和合规顾问。

早在3月12日，彭博社消息称，币安聘请了前美国参议员马克斯·鲍克斯（Max Baucus）作为顾问。这位79岁的政治人物其曾担任美国前总统奥巴马政府的驻华大使，他是美国蒙大拿州的民主党人，担任参议员超过30年，其中有7年担任过参议院财政委员会主席。

赵长鹏也Twitter上简述了马克斯·鲍克斯议员将为币安提供的帮助，包括战略与政策、政府关系以及合规。

赵长鹏对马克斯·鲍克斯的简介

看来，引入政策资源是币安在应对强监管国家的策略之一。而在新加坡、韩国、香港这些逐渐对加密资产市场开放监管的国家和地区，币安对应地选择了争取相应的准入牌照。

至少在1年以前，市场都会认为币安的目标是称霸交易所行业，它以超强的效率扩张加密资产的现货和衍生品市场。但从2020年开始，币安将触角伸向了不受国界所限的区块链链上世界，推出了顺应DeFi市场潮流的币安智能链BSC，近期，链上节点将陆续开放。

币安的目标范围变得更宏大了，赵长鹏也一改此前对去中心化交易的判断认为，“如果我们可以使安全备份更容易并且易于使用，DEX将是未来。”

大举造链是币安与Coinbase最大的不同，这个差异也意味着两个超级交易所将走上彻底不一样的道路。

“原生军”对垒“正规军” 行业格局生变

Coinbase的路径几乎是传统互联网企业的复制——创业、融资、上市。上市之后，Coinbase也将遵守更严格的监管审查要求。

尽管如此，仍有一批加密资产交易平台和公司对上市前赴后继。向传统金融“正规军”靠拢的队伍中，多资产交易平台eToro在今年3月释放了与另一家公司合并上市的计划；而另一个加密资产交易所Kraken也有合并上市的想法，而由于估值较低，该交易所计划将IPO放到2022年。

Coinbase上市的最大收益者是股东，由于是直接IPO，它的股东们可以在开始交易后立刻出售股票，无需像传统IPO那样等待6个月的锁定期。上周，其股东登记了1.149亿股股票，计划在上市后交易。SEC的监管文件显示，登记了待售股票的股东包括Andreessen Horowitz和Union Square Ventures在内的投资公司，以及该公司CEO BrianArmstrong和联合创始人Fred Ehrsam。

按照私募市场上Coinbase平均美股343.58美元计算，1.149亿登记待售的股票已经价值400亿美元。

而被Coinbase视为劲敌的币安，对上市没有展现出任何兴趣。赵长鹏对媒体表示，“我们并不缺乏资金。我们的行情还不错，而且我们也非常 健康 并有机地增长，因此我们没有任何IPO计划。”

赵长鹏“我们的行情”被外界猜测是指BNB。如果股票是传统金融市场评估Coinbase价值的依据，那么BNB便是币安在加密资产市场上被估值的指标之一。

加密资产市场上，币安3年前推出的BNB通证，总市值已达380亿美元，排在市场的第四位，仅次于BTC、ETH和USDT这三大加密硬通货。

按照现在BNB在币安上273美元的市价，这个生态通证已经为早期投资者创造了1820倍的回报。事实上，从去年10月DeFi的市场规模激增后，币安计划让凝聚的其价值的BNB从交易所平台币的身份中脱离出来，成为链上的价值流转工具。

BNB今年第一季度的价格走势

BNB上链BSC后，价格也随着链上增长而增长。今年1月，BNB从几十美元不断高企，到2月19日站上339.9美元的 历史 新高。BSC链上锁仓的加密资产总值（TVL）目前达180亿美元，成为继以太坊之后的第二大公链（以太坊链上TVL为627亿美元），BSC的TVL已经超过以太坊的1/4。

作为公链落地最早的交易所，币安也产生了示范效应，火币生态链Heco、OKExChain均紧随其后地推出了代表各自生态的公链，多家二线交易所也在筹措公链开发。

全球的加密资产交易所们似乎正在形成两支队伍，一支是拥抱传统金融市场的Coinbase类“正规军”，一派是突破传统向去中心化价值世界发展的区块链“原生军”，造链的币安显然是后者。Coinbase上市后，原生军领域将出现以币安为代表的“一超多强”格局。

赵长鹏算的上是比特币的信徒，他信奉比特币带来的去中心化价值网络共识，也极具突破精神，即便市场上已经有了以太坊这样的第二代区块链，依然鼓励币安支持造链，认为这是“让普通人无门槛地参与到金融中来”的创举。

由加密资产构建出的价值世界中，Coinbase选择从传统金融市场中置换价值，币安像个冒险者一样，进入了区块链丛林，试图为林中之人创造价值。

两种道路，两个目标，一近一远，两大超级玩家的对垒，也将引领交易所行业进入新的变局中。

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⑥ 解密加密货币第一股Coinbase：风险、机遇和未来展望

2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申请，计划将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场直接上市。本文从区块链行业和加密数字市场发展背景出发，深入分析了Coinbase的业务范围、收入构成、目标群体、经营绩效和盈利能力等因素。最后，本文针对加密货币交易所将面临的风险与机遇给予Coinbase未来的展望。

从行业发展看，近几年来，各国相继出台区块链支持政策，疫情也随之推动了区块链在各行各业的研发投入；加密货币市场规模发展迅猛，体现在去年一年内市值增幅高达293.1%，仅比特币一支加密货币的市值就已经超过了特斯拉、腾讯、阿里巴巴和脸书等知名企业。各机构争先增持加密货币，以推动了加密货币市场的牛市。

从公司运营看，Coinbase的业务范围多元化，以提供在线交易平台为主，附加提供认购事项和服务和其他业务，有效降低了收入的波动性。Coinbase在2020年首次实现盈利，净利润达3.2亿美元。在盈利指标方面，Coinbase的ROE和ROA均赶超各大传统交易所。根据杜邦分析，资产周转率是ROE增长的主要贡献力量，权益乘数处于行业谷底，其他指标基本与三大传统交易所持平。从资本结构和偿债能力看，Coinbase成长能力较强，2020年底的归母净利润同比增长1247.35%；资产负债率呈逐年上升趋势，说明对企业经营有信心，有能力承担举债的利息与风险。

从未来发展看，在全球范围内，Coinbase受到越来越严格的法律和法规要求。为此，Coinbase不得不加大在合规方面的投入，以满足法律和监管要求。另一方面，随着加密经济的飞速发展，Coinbase有巨大的机会进一步扩大自己的业务版图和和经营收入，并继续保持自己在加密行业的龙头地位。

目录

1. 胜日寻芳泗水滨，无边光景一时新：数字货币第一股登陆纳斯达克？

2. 大鹏一日同风起，扶摇直上九万里：Coinbase上市正当此时

2.1各国相继出台区块链支持政策，疫情推动区块链研发投入

2.2全球加密货币市场规模迅猛发展，态势依旧强劲

2.2.1比特币市值超万亿，稳坐钓鱼台

2.2.2 新冠疫情为燃点，机构争先助推

3. 终南阴岭秀，积雪浮云端：Coinbase竞争力分析

3.1 业务范围多元化，有效降低收入的波动性

3.2 “*****”还是“蜜糖”，Coinbase趁势而起

3.3 Coinbase关键业务指标表现优异

4 生于危难，破茧成蝶：加密货币交易所的风险与机遇

4.1 从国家范围到涉猎业务，交易所面临复杂风险

4.2 现金流充沛，产品推陈出新，交易所未来前景广阔

1. 数字货币交易所上市证券交易所：加密行业的起点还是终点？

2020年2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申请，计划将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场直接上市（股票代码“COIN”）。Coinbase是一家总部设在美国的加密货币交易所，其用户遍布在100多个国家，约有4300万认证用户、7000家机构和11.5万生态系统合作伙伴，业务范围覆盖了投资、消费、储蓄、赚取和使用加密货币。如若Coinbase成功上市，将成为加密行业的里程碑事件。

在2012年至2020年期间，加密资产的整体市值从不到5亿美元增长至7,820亿美元，复合年增长率（CAGR）超过150％。在同一时期，Coinbase的零售用户从大约1.3万增加到4,300万，机构数量从2017年的1,000多家增加到2020年的7,000家。截至2020年12月底，客户在Coinbase平台上的总交易量超过4560亿美元，并在公司平台上存储了价值超过900亿美元的资产。目前，Coinbase已成长为加密经济领域的金融基础设施和技术的领先供应商。

2. 站在风口的Coinbase：区块链行业和数字货币市场快速成长

2.1各国相继出台区块链支持政策，疫情推动区块链研发投入

2020年，新冠疫情带来的全球不确定性和不信任度的提升，推动了区块链技术的研发投入。据中国专利保护协会《2020年区块链领域全球授权专利报告》显示，从不区分虚拟货币、公有链和联盟链的口径来看，截至2020年5月，区块链领域在全球范围内共有3924件授权专利。其中美国占39%，韩国占21%，中国占19%。

当前，区块链技术的发展也引起了各国政府的高度重视，各国政府争先出台多项文件和政策来促进区块链技术的发展、加强区块链技术的治理。随着区块链技术的应用落地，将对传统 社会 生产关系带来颠覆性的变革，促进全球政治经济 社会 的发展。中国信通院的调查数据显示，2019年-2020年，全球24个国家发布了专门针对区块链产业发展及行业监管方面的专项政策或法律法规。欧盟、中国、澳大利亚、印度、墨西哥等国都在积极发展区块链产业，制定了产业总体发展战略。例如，2019年9月，德国发布其“国家区块链发展战略”；2019年11月，欧盟委员会宣布针对欧洲人工智能和以区块链为重点的初创公司的新投资计划；2020年2月，澳大利亚发布《国家区块链发展路线图》；2020年3月，韩国科学与ICT宣布发起《区块链技术验证支撑计划2020》。

2.2全球加密货币市场规模迅猛发展，态势依旧强劲

加密货币（Cryptocurrency）是一种使用密码学原理来确保交易安全及控制交易单位创造的交易介质，承担着交换媒介、价值贮藏与为应用供能等多项功能，是全球加密市场中最为活跃的一部分。如今大众已广泛认同区块链技术是改变未来的三大风口，在这样的时代大背景下，依托区块链技术的加密货币毫无疑问是风口中的暴风眼。

全球加密数字货币市场规模从2013年的104亿美元增长至2020年的7647亿美元，年复合增长率超过了3.2%，仅2020年市值就增长了将近5700亿美元，增幅高达293.1%，不仅如此，2021年加密市场依旧势头高昂，截至2021年3月3日，2021年仅历经了两个月零三天，加密市场规模就又扩大了94.5%。

2.2.1比特币市值超万亿，稳坐钓鱼台

在全球加密市场中，比特币（BTC）身为创世者，毫无疑问稳坐第一把交椅。比特币自被中本聪创造以来，市场占有率居高不下，2021年以来比特币市场占有率基本维持在60%之上， 历史 最低市场占有率也有33%，在其之后是以太坊（ETH），但以太坊市场占有率仅在10%上下徘徊，目前还远不能与比特币抗衡，其他各山寨币更是如此，互相争夺比特币剩下的“蛋糕”，还未有一家市场占有率超过3%。

与此同时，比特币在近来市场经济整体低迷的情况下，反而异军突起。市值在短时间内迅速攀升，甚至在2021年2月19日突破了万亿美元大关。

以目前全球上市公司的市值看，突破万亿市值大关的企业仅仅只有苹果、微软、亚马逊、谷歌四家高 科技 企业，其中苹果市值最高，目前已经达到了两万亿美元。如果将比特币加入其中，那么其市值已经超过了腾讯、特斯拉、阿里、脸书等知名企业。更令人震惊的是，比特币成为“万亿俱乐部成员”的速度：达到一万亿美元的市值，苹果用了42年的时间，亚马逊用了24年，谷歌用了21年，而比特币仅仅只用了12年。

比特币较全球主要大类资产收益率遥遥领先，2020年高达301.46%。从市场收益率上看，在过去的一年里，同期标普500指数的收益率为16.26%，被市场追捧的黄金为仅仅为25%，可以说比特币在2020年的表现已远超过了其他所有的大类资产。

2.2.2 新冠疫情为燃点，机构争先助推

2020年，全球经历了百年未见的“大流行”和“负油价” 等黑天鹅事件，为了应对疫情带来的经济衰退，各国采取季度宽松的货币政策。高通胀、低增长的经济环境下，为了规避名义本金的受损，以及追求更高收益的需要，投资者囤积现金的需求自然演变成对黄金和比特币等加密货币的需求，由此带动了以比特币为头牛的加密市场牛市。

据Bitcoin Treasuries数据，截至2020年末，全球已有15家上市公司自行购入并持有比特币超过10万枚，其中12家位于美国或加拿大。2021年2月世界首富特斯拉之父埃隆·马斯克更是在比特币市场下注15亿美元，美国经纪商WedBush预测，未来12-18个月将有近5%的上市公司效仿特斯拉的投资多元化策略，加入比特币投资浪潮。

3. 另类金融市场交易所：Coinbase有多强？

3.1 业务范围多元化，有效降低收入的波动性

众所周知，获取比特币的方式有两种，第一种是利用部署复杂强大的计算机，通过解决复杂的数学问题来挖掘比特币，或者在交易所购买比特币。前者的成本高得离谱，需要大量的技术知识，而后者只需要在上述交易所开一个账户即可，其中Coinbase就是此类交易所中的佼佼者。

Coinbase的主营业务是提供在线交易平台，允许买家和卖家相遇并以合适的价格进行投资，花费，发送和接收，存储，保存，抵押，借贷以及出借，分发，构建，支付以及更广泛地使用加密资产进行访问和交易。其收入构成包括以下几个部分：交易收入，认购事项及服务收入和其他业务收入。

交易收入包括从平台上发生的交易费中的净收入。公司对加密货币的购买和销售收取约0.50%的费用，不过这个费率会根据市场情况而变化。从2019年中到2020年底，交易服务收入从23535万美元上升至109617万美元，涨幅366%。交易服务收入是营业收入中最重要的组成部分，约占比86%。

认购事项及服务收入包括存储（Store）、抵押（Stake）、分发（Distribute）和构建（Build）。 这些收入是使用利息法计算的，利息收入取决于托管法定资金的余额和当前的利率环境。认购事项及服务收入约占总营业收入的4%。从2019年到2020年，该项收入涨幅约355%。

其他业务收入包括出售加密资产收入。公司定期会使用自己的加密资产来完成客户交易。在一些小额订单出售给客户之前，公司对这些订单中的加密资产进行保管和控制，并在处理销售的时间点记录收入。公司将销售的总价值记录为收入，并将加密资产的成本记录在其他运营费用中。其他收入还包括通过现金和现金等价物专赚取的利息收入。这类收入约占总收入的11%，在过去一年内上升329%。

在用户群体上，Coinbase拥有目标收入群体大约4300万零售用户，7000个机构用户和115000个生态系统合作伙伴。这些客户遍布各大洲，并遍布100多个国家。其中，公司的零售用户遍布各个地域和年龄段，这表明Coinbase作为加密经济的提供者已经收到了广泛的接受。截至2020年末，Coinbase拥有超过4300万零售用户，有280万为月交易用户，比截至2019年末增加约180%。

此外，Coinbase的机构客户包括对冲基金，主要交易公司，小型和大型金融机构，家族企业，以及最近寻求将一部分投资组合分配给加密资产的公司。截至2020年12月31日，公司平台上已有7,000个机构客户。例如，创新的投资管理公司One River Asset Management。

在生态合作伙伴上，Coinbase正在寻找可构建自己的产品和服务或通过Coinbase平台分发这些产品和服务的企业。例如：构建新的区块链协议和利用区块链协议的应用程序的开发人员；这些协议上新令牌的创建者；在接受这些代币作为其业务的新付款方式时看到了商业价值的商户合作伙伴；使用Coinbase Analytics技术来监视区块链交易的各种用例（例如合规性）的组织和金融机构。另外，公司在DeFi协议上的合作伙伴包括Compound。

3.2 “*****”还是“蜜糖”，Coinbase趁势而起

新冠疫情爆发以来，全球经济形势越发低迷，人们将焦点转向加密货币行业，加密货币争先面世，带动了虚拟资产交易平台的业务发展。Coinbase的营业收入从2019年下半年度的18.20亿元，迅速暴涨至2020年下半年的56.66亿元，复合半年增长率高达76.44%。Coinbase营业收入规模目前尚未可以与传统交易所巨头一较上下，但差距在迅速缩缩小，2020年下半年仅与香港交易所相差21.68亿元。同时COINBASE增长潜力巨大：在2020年，其他证券交易所（香港交易所、伦敦证券交易所、洲际交易所等）营收水平纷纷有所下滑，Coinbase却一骑绝尘，营收半年增长至年初的2.12倍。

在净利润方面，随着加密数字货币的大放异彩，各大加密市场交易所交易量迅速攀升，Coinbase在2020年首次实现盈利，并且从上半年的0.45亿元迅速增长262.48%至年末的1.65亿元，香港交易所、洲际交易所2020年半年仅增长了2.57%、-35.86%。

从净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）上看，Coinbase交易所在2020年下半年ROE与ROA均赶超了各大传统交易所，ROA甚至分别是香港交易所、洲际交易所的2.50倍、3.51倍，这主要是由于2020年疫情与“黑天鹅”等重大事件的发生，各大传统交易所损失惨重，加密数字货币市场的Coinbase等交易所反而借着东风，成为了投资者眼中的“香饽饽”。

根据杜邦分析进一步分解，除资产周转率与权益乘数外，其他指标基本与三大传统交易所持平。资产周转率是ROE增长的主要贡献力量，20年Coinbase资产周转率为0.31，而香港交易所、洲际交易所分为仅为0.06与0.05，伦敦证券交易所甚至为0。Coinbase作为虚拟数字货币交易平台，相较于其他三大传统交易所，虚拟市场特有的技术特性与应用场景，使得Coinbase的交易程序更为简单，生产经营更为快捷，能够用较少的资源获取更大的收入。

Coinbase权益乘数处于行业谷底，仅为3.19，而三大传统交易所中权益乘数最低的洲际交易所也有6，是Coinbase的1.88倍。Coinbase股东投入的资本在资产中所占比重比较大，说明借入资金很少，财务风险不大，这可能与Coinbase刚刚入市有关。

从资本结构与偿债能力来看，三大传统交易所的资产负债率均在80%之上，伦敦证券交易所近年来资产负债率甚至达到了99%之上。而根据Coinbase年报与招股说明书披露，Coinbase的资产负债率虽然也呈逐年上升的趋势，从2019年年末的55.61%上升至2020年年末的73.94%，与三大传统交易所还有较大差距。但Coinbase目前发展趋势较为 健康 ，趋涨的资产负债率说明Coinbase对企业经营很有信心，有能力承担向银行举债的利息成本与风险。

此外，Coinbase成长能力较强，发展潜力巨大，2020年上半年与年末归母净利润分别同比增长710.87%、1247.35%。而其他三大传统交易所发展已经较为成熟，成长空间较小，老牌伦敦证券交易所归母净利润同比增长甚至为-13.13%与-8.13%。

3.3 Coinbase关键业务指标表现优异

除财务业绩外，公司还使用验证用户、每月交易用户（MTU）、平台上的资产、交易量和非GAAP财务指标等业务指标来评估业务，衡量绩效，确定影响公司业务的趋势以及做出战略决策。验证用户代表对平台表现出兴趣的用户。截至2018年12月31日，2019年和2020年12月31日止的所有季度，经过验证的用户均比上一季度有所增加。其中于2018年中启动的零售电子钱包应用程序，到2020年12月31日止的年增长已超过200万用户。

MTU代表了公司主动和被动的零售用户交易基础，并在平台上反映了收入机会。MTU推动零售交易量的增长，并包括与之互动的零售用户基于交易的产品，例如投资，支出，发送和接收，投资和分配。MTU在 历史 上一直与比特币的价格和加密资产的波动性相关。

平台上的资产是对平台持有的总价值规模的度量，反映平台的可信赖性质和获利机会。该指标受市场因素影响，例如，由于加密资产价格（以比特币和以太坊的价格为主）从2017年的高位下跌，因此平台资产在2018年有所下降。在2017年12月31日至2018年12月31日之间，比特币和以太坊价格分别下跌了约74％和82 ％，加密资产总市值下降了80％。在同一时期，平台上的资产减少了73％。尽管存在短期波动，但由于加密货币的价格，数量和类型的增长，截至2018年12月31日，2019年和2020年，平台上的资产在较长时期内分别从70亿美元增至170亿美元至900亿美元。

交易量表示资产的交易数量与执行交易时的交易价格的乘积，由于交易活动直接影响交易收入，所以衡量标准反映了公司订单簿上的流动性，交易状况以及加密货币经济的潜在增长。与机构交易量相比，零售交易量受比特币价格和加密资产波动性的影响更大，并且机构的交易量在一段时间内波动较小。随着机构交易的增加，扩大了平台支持的加密资产的数量和类型，并且加密资产的效用也扩大了，预计比特币价格，加密资产波动性和交易量之间的相关性将会降低。

非GAAP财务指标指调整后的EBITDA，即调整后的EBITDA定义为净收入（亏损），进行调整以排除利息费用，所得税（收益）准备金，折旧和摊销，基于股票的补偿费用，商誉减值，收购的无形资产和加密资产，重组费用，减去再次发生的收购相关的补偿费用，未实现的外汇损益，衍生工具的公允价值调整以及非经常性法律准备金和相关成本。截至2020年12月31日止年度的经调整EBITDA与截至2019年12月31日止年度相比有所增加，主要是由于交易收入增加。

目前，Coinbase在品牌影响力、用户信任、合规和产品体验等方面优势明显。公司已经建立了一个强大的后端技术平台，以支持全球的加密资产市场的实时不间断需求。通过与全球监管机构合作制定政策，公司在监管合规性方面进行了大量投资，并开创了业界领先的安全实践，以保护加密资产。公司将零售用户，机构和生态系统合作伙伴吸引到平台上，创建了一个强大的飞轮：零售用户和机构存储资产并提高流动性，使公司能够扩展并提供和推出新的、创新的加密资产，从而吸引更多新客户的加入。公司的规模和领导地位吸引了生态系统合作伙伴与我们全球数百万的客户建立联系，从而进一步提高了平台的价值。

4 生于危难，破茧成蝶：加密货币交易所的风险与机遇

4.1 从国家范围到涉猎业务，交易所面临复杂风险

由于展开全球业务，Coinbase受到美国联邦，州，地方和外国政府以及监管机构制定的各种法律和法规的监管。在全球范围内，Coinbase受到越来越严格的法律和法规要求，这些要求涉及侦查和预防打击恐怖分子筹资，反洗钱，欺诈和其他非法活动，竞争法规，经济和贸易制裁，隐私，网络安全，信息安全性和数据保护。这些法律，法规和规则（及其解释）经常变化并且数量不断增加。

洗钱和恐怖融资是所有加密货币交易所共同面临的危机。Coinbase受制于各种反洗钱和反恐融资法律，包括美国的BSA和国外类似的法律和法规。Coinbase已经实施了一项合规计划，旨在防止平台被用于在国家或与个人或实体（包括在OFAC和等效的外国当局颁布的指定名单中）中进行洗钱，恐怖分子融资和其他非法活动。合规计划包括政策，程序，报告协议和内部控制，旨在满足法律和法规要求，并协助管理与洗钱和恐怖分子融资有关的风险。反洗钱法规在不断发展，并随司法管辖区的不同而不同。公司会持续监控对反洗钱和反恐融资法规以及行业标准的遵守情况，并根据最新的法律要求实施政策，程序和控制措施。

4.2 现金流充沛，产品推陈出新，交易所未来前景广阔

Coinbase经营的市场拥有最深的流动性池和网络效应之一，拥有大量的流动资金来交换广泛的加密资产。零售和机构活动的良好结合为公司提供了深厚的流动性，突显了平台上客户之间的协同关系和网络效应。流动性带来流动性，随着继续扩大支持的加密资产的范围并吸引新客户到公司的平台，这种优势将加深。

Coinbase随着加密经济的发展而增长。强大的动力驱使几乎所有经济活动的各个方面的在线交换。更重要的是，Coinbase有巨大的机会增加客户数量：包括增加用户对产品的采用和参与度、扩大并加快零售用户的覆盖范围、扩大机构覆盖面和支持、发展良好的生态系统关系、增加付款方式和国际扩张等；增加平台上加密资产的深度和广度：包括扩展对数字货币和加密资产的支持、支持交易所的区块链协议功能和标记新资产；以及推出新的创新产品来积极推动业务发展，即为加密经济构建任何已有的和更多尚待创建的金融和非金融产品。

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