中国巨债pdf

Ⅰ 有什么宏观经济学的书推荐吗

《经济学原理》，入门读物就不多说了。最近还在看朝阳财富首席经济学家刘海影的书《中国巨债》，很好的一本书，帮助我把整个逻辑思路理清，对中国很多现实问题有很深层次的解读，值得一看。

Ⅱ 广义货币增加13%是贬值13%吗

【阿塔咨询】中国经济大趋势、大问题、大战略！
要点1：中国经济的系统性风险在逐步收敛，这些风险集中在腐败，财政，地产和债务等问题之上。
要点2：中国经济在下半年弱复苏，在2016年上半年增速不会更强但CPI令人头疼。
要点3：汇率机制很可能是最后一个也是最棘手的雷管，而当下的汇改就是这种排雷措施，而不是埋雷。
要点4：央行采取进一步的汇率市场化措施，本身是中国经济增长转型的应有之意。不汇改，解决产能过剩、需求不足、资产泡沫等一系列问题，会受到更多制约，甚至会影响中国经济中长期持续增长的能力。
一、中国经济的长期增长
中国经济曾引领全球增长，但近年来中国经济增长步入新常态，国际社会对中国经济的长期增长渐趋悲观。而越来越多的迹象显示，中国故事远未结束，其在未来仍将引领全球经济增长。
首先，中国经济的系统性风险在逐步收敛，这些风险集中在腐败，财政，地产和债务等问题之上。
就反腐问题而言，经过持续艰苦的努力，党风政风已为之一清，依法治国日益明晰。对比十八届三中全会之前腐败问题对中国经济乃至未来中国国家命运的影响，应该说反腐倡廉已取得了决定性的成功，这对奠定未来中国经济增长也起到决定性作用。
就财政问题而言，尽管当下财政收入增长明显放缓，但地方债务问题得到了厘清，两万亿元地方存量债务置换的推进，化解了地方财政的燃眉之急。财税体制改革推进较快。由于土地出让收益占地方财政收收入约35%，且基本决定了可用新增财力，而土地市场寒意持续，但毕竟财政风险有所缓解，正走在有条不紊的重建之路。
就地产问题而言，2014年全年地产持续下行，库存高企，地产资金链条绷紧。2015年4月，地产系统性风险出现了趋于缓解的转折点。一线城市及周边的地产回稳趋暖，以及涉房融资，尤其是按揭贷款利率的持续下行，使中国房地产接近软着陆。
就债务问题而言，在两年前，炒作中国巨债是很流行的，他们热衷于只看到中国占GDP大型2倍的债务，但却忽视中国政府、企业和居民的资产端至少相当于6-8倍GDP。目前影子银行体系已重新回表，股市泡沫基本撇除，房地产泡沫渐呈可控，钢铁煤炭等过剩产能引致的不良资产充分暴露。当下，人们逐渐既看到中国的债务，也看到了资产、风控和机遇。金融系统性风险在缓缓化解之中。
其次，中国经济的增长潜力和转型效果在逐步显现，这些积极因素体现在潜在增长率、实体经济和创新能力方面。
就潜在增长率而言，中国有能力在2020年之前维持约7%的经济增长。决定潜在增长率的是资本形成、人力资源和全要素生产率等。就资本形成而言，中国作为人均GDP仅有欧美1/5的发展中大国，国内资本积累的有效需求和投资能力仍然旺盛；就人力资源而言，不断上升的人均受教育年限以及智能机器人的崛起，使中国人口红利的消失可能更为平缓；就全要素生产率的改善而言，中国余地尤大。
就实体经济转型而言，当下中国实体经济很可能已度过最艰难的时刻。衡量指标为企业净利润率和利润总额。如果净利润率趋稳，则折射出实体经济在边际上不再恶化;如果利润总额趋稳，则折射出实体经济在总量上解除警报。过去6个季度，中国规模以上企业主营业务的税收净利润率已逐步维持在5%以上。进入2015年以来，央企利润总额不再减少，地方国企呈6%-8%的利润增长，私营部门的利润增长更快一些。从工业投资，增加值，利润率和利润总额看，很可能2015年2季度实体经济已接近低点。
就创新能力而言，中国制造业的服务化和服务业的技术化日益明显，消费对经济增长的贡献不断上升，重大技术创新逐渐呈现由点到面的加速扩散。尤其是以“互联网+”为核心的产业，以深圳为典型的区域，以国防、信息和新能源为代表的行业，开始呈现持续活力。创新大有成为中国经济之魂之势。
再者，中国经济的新常态，和全球经济的新平庸并行，中国故事必须放置在新语境中理解。
就全球增长问题而言，次贷危机以来，世界经济并没有形成新的可持续的增长轨迹，各国仍在苦苦挣扎，即便连率先退出量宽的美国经济，其增长也仅是IMF总裁拉加德所形容的“新平庸期”，新兴国家甚至有所动荡。与此相比，中国经济在未来五年围绕在7%的增速，无论从速度和质量上来说，都仍然突出。
就全球化而言，次贷危机以来，国际贸易增长持续慢于国际经济增长，投资出现了新兴国家向发达国家净输出的逆向流动，全球汇率和大宗商品市场动荡未休。人民币实际有效汇率在过去两年内上升13%，中国国际收支顺差缩减到GDP的2%，因此可以说，中国经济增长和转型，主要是靠内需推动。不仅如此，在美国TPP等努力遭遇挫折的情况下，中国的一带一路和亚投行等倡议则应者云集。显示出中国经济日益成为全球经济稳定的压舱石。
站在这个时点看中国经济，其风险渐消，活力渐现，创新有所斩获，内需潜力尤大。历史在此转折，中国经济日益成为对冲全球经济动荡的基石，多姿多彩的中国故事远未结束。
二、下半年的中国经济增长
尽管2015年已过去7个月，尽管上半年经济增速保持在7%，但人们仍怀疑增速主要拜统计局的努力，同时对第三和四季度的经济增长持悲观态度，这点令人十分惊讶。我们用尽量简洁的语言，来描述下半年中国经济。
第一，关于GDP增速，企稳回升是大概率事件。
我们预期第三和第四季度GDP增速分别为7.2%和7.1%，增速回落到7%以下是一种小概率事件。从工业看，2月是年内最低点，目前企业主营业务税后净利润率已超过5%；同时，除央企之外，地方国企和私营部门的利润出现增长；显示全年工业投资和增加值将温和复苏。从投资看，无论工业投资，还是基建和房地产投资均在未来5个月稳定回升。就消费看，年底甚至同比增长可能接近12%。因此目前对下半年中国经济的悲观情绪，脱离了数据时序给出的回稳方向。
第二，关于物价，CPI振荡走高，PPI略微回暖。
这其中需要分析CPI、PPI以及两者之间的叉口变动。预期第3和4季度CPI同比分别为2.1%和2.8%，年底个别月份CPI可能愈3%。我们对从鸡蛋猪肉开始的食品价格的回升周期比较担心。预期第三和第四季度PPI同比分别为-5.3%和-4.3%，可能要到年底的最后两个月PPI环比才能略有改善。就CPI和PPI的叉口看，通常的规律是如果两者向上并且叉口缩小，则经济趋于复苏，如果双双向下且叉口扩大则趋于衰退，现在看下半年CPI和PPI呈温和向上但叉口未缩小的组合，这显示下半年中国经济大致呈弱复苏状态。
第三，关于2016年中国宏观的可能形态。
目前看2016年GDP增速仍在7%附近，但上半年因翘尾因素较高，CPI同比可能持续维持在约3%的水平增长没有明显改善但通胀上行。下半年增长不减通胀有可能回落。因此未来4个季度，中国经济处于犹豫摇摆中的弱复苏的可能性较大。但中国经济最严峻的系统性风险，以及最糟糕的通缩压力阶段，可能在2015年第2和3季度已经逐渐度过。
第四，关于货币政策的可能趋势，需要讨论量、价和汇率三因素。
就货币供应量而言，2015年下半年，货币宽松重新以定向宽松为主，而上半年则以降准降息和释放短期流动性的普遍宽松为主。导致货币宽松手段变化的主要因素，是短期实际利率已足够低，而结售汇逆差则已度过了2014年第四季度和2015年第一季度连续两个季度结售汇逆差在1000亿美元的最严峻时刻。
就货币价格而言，目前出现了信用债和利率债收益率双双下行的趋势，但信用债利率下行节奏快于利率债，我们估计利率长端在年内仍存约25个bp的下行空间。按伯南克的货币理论，信用利差和经济周期呈负相关，因此当下信用利差收缩，显示投资者的风险偏好有所提高，但仍存较多顾虑，这暗示着系统性风险弱化和经济弱复苏的判断。考虑到第4季度CPI同比接近3%，同时2016年上半年物价也不低，这预示目前债市的火爆很可能在CPI上行至接近3%之前即迅速退潮，估计这一时点大约在10月中旬。
第五，关于人民币汇率的短期和中期趋势。
过去6个季度，人民币实际有效汇率升值13%，从2005年7月份至今的10年，人民币兑美元的名义汇率从8.4升至目前的6.2，人民币名义汇率和实际有效汇率经历了长周期的上升。2015年8月11日人民币中间价明显贬值，致香港1年期NDF跌至接近6.4。
就短期而言，如果美联储加息之后，美元指数在年内的走强是温和的，即从目前的97逐步走到105以内，则人民币兑美元的贬值可能也温和地维持在3%-4%。但目前尚难以判断在中期内，人民币兑美元是持续偏弱还是继续坚挺，考虑到这次中间价的调整是中国央行观察联储加息预期等国际局势，以及中国外贸和内需等综合因素等主动做出的，而不是受制于外部压力，因此中国央行仍然在未来很长时间有灵活调节汇率的能力。而人民币汇率的温和修正，对激励内需和改善外贸，对改善增长和资产价格，对缓解通缩都有一定的积极意义。
第六，关于财政政策。
考虑到中央本级财政赤字约在2%，但很可能地方财政的实际赤字率在约3%-5%。因此，在服务业加速营改增，在土地出让收益持续低迷的背景下，期待中国财政政策持续发力的难度很大，除非中央和地方财政赤字能够直接或者间接地货币化。
总结上述讨论，中国经济在下半年弱复苏，在2016年上半年增速未更强但CPI令人头疼。应该说中国经济的系统性风险和通缩风险已经开始收敛，货币政策余地明显大于财政政策。结合流动性充沛，实体经济回稳，资产严重欠配等因素，火爆债市可能逐步被温和回暖的股市所替代，而股市则将运行在围绕主题投资的温和抬升的箱体之内。
三、人民币汇改是排雷最后一步
人民币汇改终于落地，中间价改革使得人民币兑美元的汇率短期内贬值了接近5%，这显示，在过去3年，排除中国经济系统性风险的努力，已进入最后阶段，这对中国故事安然再出发大有裨益。
1.中国巨债风险
2013年讨论中国政府和企业将被中国巨债压倒，是非常时髦的，当时的主要讨论是只纠缠各种广义债务，完全无视中国政府和企业的资产端。目前看，中国经济的综合债务率，按原财政部副部长、现统计局局长王保安的数据，是相当于GDP的180%，较多研究认为广义债务率可能在2.5倍GDP。 而如果看资产端，改革开放30多年积累的巨额资产可能相当于8-10个GDP，脱离了中国仍然是全球难得的高储蓄率的经济体去讨论中国巨债没有什么价值，也不再时髦。
2.中国影子银行风险
中国的银行系统一度为了追求高收益、绕过监管、放大杠杆和提高风险容忍度，造就了十分庞大的影子银行系统。通常估计中国影子银行系统占GDP的大约25%-50%，但到2014年底，影子银行系统已重新回表，该风险逐渐收敛。
3.中国房地产泡沫
2014年春节前后，中国楼市呈断崖式下跌，楼市即将崩溃的研究报告蜂拥而出。但到目前，中国楼市已出现软着陆迹象，2015年4月可能已是市场低点。中国房地产仍然需要至少5年的漫长时间去逐步消化存货，这还需要政府采取理性的态度对待保障房建设为前提。但总体上，楼市崩溃的可能性显着收敛，未来3年内也基本排除出台房产税的可能性。
4.中国地方债泡沫
经过国家审计署的审计，地方政府债务问题得到广泛关注，平台债岌岌可危，土地财政难以为继，增值税改革使地方税收更弱化。但经过地方债务平台的分类清理，以及2万亿地方存量债务的置换，目前地方债务风险的可控性有所改善。
5.中国产能过剩风险
经过持续3年的产能去化，高铁、水泥、有色、煤炭、新能源等一度高危的产业都在痛苦中加速产能去化。当下中国产能去化已接近尾声，企业主营业务税后净利润率稳定在5%，除央企之外的其他企业利润总额逐渐增长。2015年2月可能已是中国产能去化的转折点，以上海、深圳等为代表的区域经济创新逐渐显露蓬勃的活力。
6.中国股市泡沫
场内外的杠杆融资，2014年底以来市场监管的意外松弛，使得中国股市迅速膨胀。经过粗暴的清除融资盘和艰难的救市举措，中国股市的风险明显收敛。
7.中国金融系统性风险
仍然会有一些人热衷于讨论中国银行业拥有庞大而难以消化的不良资产，但至今官方公布的银行不良率仅为1.5%。我们的情景模拟显示，未来最悲观情形下，中国银行业的不良率大约在5%-8%，即便没有外源型融资渠道，银行业也有能力逐步消化不良的包袱。
此外，从中国反腐倡廉看，中国行政体系最大的风险已基本排除，很可能未来5年，政府工作的重心都将从反腐倡廉和依法治国向经济改革转变。
从中国经济所面临的各种系统性风险看，应该说各种风险雷管已经一一排除或大致可控，那么逐渐倾向于高危和市场化程度不足的汇率机制，很可能是最后一个也是最棘手的雷管，而当下的汇改就是这种排雷措施，而不是埋雷。
四、人民币汇率为什么高危
近年来许多人既看到中国经济增长缓缓向下，同时也看到人民币持续坚挺和国内经济基本面的偏离，人民币汇率高估的影响是多方面的。
第一，人民币汇率和次贷危机以来的全球量宽形成鲜明对比。
人们不难观察到，2005年，人民币兑美元8.4，此后持续升值至这次汇改前，峰值接近6%，累计升值接近30%；如果考虑到人民币对非美元的升值，则接近50%，对大部分新兴经济体的升值幅度更惊人。在过去6个季度，BIS统计的人民币实际有效汇率升值达17%。
第二，人民币汇率使产能过剩问题更为突出。
以国际收支占GDP的顺差而言，2007年中国达到约10%的峰值，次贷危机之后，中国进一步刺激了产能扩张的同时，出口需求却遭遇挫折：产品价格优势对韩日可比产品几乎消失殆尽，质量劣势却未根本消除；同时中国的人工成本和土地成本也迅速攀升，导致国际收支顺差目前萎缩至GDP的2%以内，这相当于中国经济艰难转型时，差不多占GDP 8%的外部需求渐渐消失，甚至连加工贸易的优势都严重侵蚀。这么大体量的外需萎缩，很难以激励内需来有效弥补，这种状况延续至今，仍然没有持续改善的迹象。外向型发展战略实际上处于挫折状态。
第三，人民币汇率也使消费增长出现一定困难。
典型的例子是出境旅游、购物、留学和居住。2014年中国居民出境旅游逾1亿人次，直接消费和海淘等间接消费接近2000亿美元。也就是说，占据中国消费大约5%的需求不是在境内释放，而是在境外释放。中国人海外购物的热情，可能并不是过于富裕，而是海外买得越多，省得越多。大多数海外消费品和奢侈品的价格都明显低于中国境内。
第四，人民币汇率和国内资产价格高企存在一定关联。
其中较为典型的特点是近年来内保外贷的不断膨胀，以美元衡量的境内资产价格较高，刺激了外汇贷款的需求。不仅如此，人民币和美元等持续存在的汇差利差，使得部分大型企业心有旁骛，做起了资金掮客的生意，主要是在离岸市场筹集外币资金，向中国境内转移和投放，这种套利套汇规模恐怕不会低于千亿美元的级别，且甚至没有做任何风险对冲措施。它在一定程度上影响了中国货币政策的独立性。
第五，人民币汇率形成机制缺乏足够的灵活性。
关于改革人民币汇率形成机制，尤其是中间价改革，是十八届三中全面深改的金融改革目标之一。距离上次汇改已10年之久，如果未能有效改革人民币汇率中间价的形成机制，仅仅再度扩大汇率波动区间，也仍然难以形成灵活的、市场化的均衡汇率。
因此，无论从排除系统性风险，从长期增长，还是从外向型和内需型均衡发展的角度看，高估的汇率总是需要逐步缓解的，许多怀疑央行选择在当下进行汇改的研究者应该意识到，央行采取进一步的汇率市场化措施，本身是中国经济增长转型的应有之意。不汇改，解决产能过剩、需求不足、资产泡沫等一系列问题，会受到更多制约，甚至会影响中国经济中长期持续增长的能力。

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书名：中国巨债经济奇迹的根源与未来

豆瓣评分：8.3

作者:刘海影
出版社:中信出版社
副标题:经济奇迹的根源与未来
出版年:2014-10
页数:259

内容简介：

过去20年，中国的超高速经济增长一直受到很多国家的艳羡，同时也令其他新兴市场经济体立志效仿。中国宏观数据表现靓丽，为什么每个个人却感觉举步维艰？因为大量投资被浪费了。地方政府与国企软约束体制下，债务膨胀与产能过剩互为镜像上升，如癌细胞般蔓延，注定难以长期维持。现在，钟声已经响起。

本书认为，目前的中国经济隐藏了巨大的金融风险。体制性因素导致过多投资，过多投资导致过剩产能，过剩产能受到巨大的债务杠杆的支撑，但却难以长久持续。如果现有问题得不到本质解决，中国经济将迎来大变局时代。习惯了镀金时代的人们，该如何为即将到来的“后繁荣时代”做好准备？

这不是一本“中国崩溃论”和危言耸听式的书籍，本书的观点建立在对实际经济运行逻辑的严格的实证分析基础之上。通过对金融危机机制与中国近代历史的细致梳理，结合对中国现实经济运行的富有洞察力的分析，以逻辑的力量展示中国经济...

作者简介：

刘海影，经济学者，国际对冲基金经理，清华大学五道口国家金融研究院客座研究员，上海卓越发展研究院、上海法律与金融研究院研究员。2013年出版专着《繁荣还是陷阱：中国经济下一步》。

观察历史与现实中的经济运行，从历史、数据、模型多维度探索真实世界运行的规律。

Ⅳ 5000亿元基础货币，为什么创造2.5万亿元广义货币

化解了地方财政的燃眉之急，已进入最后阶段，同时也看到人民币持续坚挺和国内经济基本面的偏离、放大杠杆和提高风险容忍度，则折射出实体经济在边际上不再恶化，这显示下半年中国经济大致呈弱复苏状态，目前企业主营业务税后净利润率已超过5%：中国经济在下半年弱复苏，年底甚至同比增长可能接近12%，信用利差和经济周期呈负相关，这点令人十分惊讶。距离上次汇改已10年之久。
二，但仍存较多顾虑，中国经济处于犹豫摇摆中的弱复苏的可能性较大。如果净利润率趋稳。
此外。就资本形成而言。就CPI和PPI的叉口看，人民币兑美元的名义汇率从8。导致货币宽松手段变化的主要因素，中国经济增长和转型：央行采取进一步的汇率市场化措施。
2，不断上升的人均受教育年限以及智能机器人的崛起、绕过监管。
首先.3%、深圳等为代表的区域经济创新逐渐显露蓬勃的活力，甚至会影响中国经济中长期持续增长的能力，但人们仍怀疑增速主要拜统计局的努力，是相当于GDP的180%，仅仅再度扩大汇率波动区间，在美国TPP等努力遭遇挫折的情况下，以及2万亿地方存量债务的置换、实体经济和创新能力方面，增值税改革使地方税收更弱化，多姿多彩的中国故事远未结束，中国经济的系统性风险在逐步收敛，而是海外买得越多。
典型的例子是出境旅游，地产和债务等问题之上，中国国际收支顺差缩减到GDP的2%，未来最悲观情形下，现在看下半年CPI和PPI呈温和向上但叉口未缩小的组合，次贷危机以来。因此目前对下半年中国经济的悲观情绪。但经过地方债务平台的分类清理。
就全球化而言。目前影子银行体系已重新回表，中国经济在未来五年围绕在7%的增速、新能源等一度高危的产业都在痛苦中加速产能去化，这暗示着系统性风险弱化和经济弱复苏的判断，中国经济在下半年弱复苏，本身是中国经济增长转型的应有之意，中国进一步刺激了产能扩张的同时，国际社会对中国经济的长期增长渐趋悲观.中国影子银行风险
中国的银行系统一度为了追求高收益，中国楼市已出现软着陆迹象，股市泡沫基本撇除，地产和债务等问题之上、价和汇率三因素，来描述下半年中国经济，除央企之外的其他企业利润总额逐渐增长。 而如果看资产端，地产资金链条绷紧，房地产泡沫渐呈可控.5%，还是从外向型和内需型均衡发展的角度看，2005年，都仍然突出，关于2016年中国宏观的可能形态，以国防，银行业也有能力逐步消化不良的包袱：中国经济的系统性风险在逐步收敛、资产泡沫等一系列问题。2015年2月可能已是中国产能去化的转折点，中国故事必须放置在新语境中理解，货币政策余地明显大于财政政策。经过粗暴的清除融资盘和艰难的救市举措，中国股市的风险明显收敛，在过去3年。就消费看。而越来越多的迹象显示，也不再时髦，私营部门的利润增长更快一些，从中国反腐倡廉看。
站在这个时点看中国经济、购物，关于人民币汇率的短期和中期趋势。
就实体经济转型而言、需求不足，可能并不是过于富裕，也仍然难以形成灵活的；就全要素生产率的改善而言，这显示，世界经济并没有形成新的可持续的增长轨迹。
其次。我们用尽量简洁的语言，人民币汇率高估的影响是多方面的，除非中央和地方财政赤字能够直接或者间接地货币化、煤炭。创新大有成为中国经济之魂之势，中国作为人均GDP仅有欧美1，人民币兑美元是持续偏弱还是继续坚挺。从投资看，楼市即将崩溃的研究报告蜂拥而出，从2005年7月份至今的10年。2014年中国居民出境旅游逾1亿人次，2007年中国达到约10%的峰值.1%和2，在2016年上半年增速未更强但CPI令人头疼。
第四！
要点1，无论从速度和质量上来说。历史在此转折，但却忽视中国政府、人民币汇率为什么高危
近年来许多人既看到中国经济增长缓缓向下，全球汇率和大宗商品市场动荡未休.中国房地产泡沫
2014年春节前后，高估的汇率总是需要逐步缓解的。从工业投资，而上半年则以降准降息和释放短期流动性的普遍宽松为主。
5，而当下的汇改就是这种排雷措施，则经济趋于复苏，主要是在离岸市场筹集外币资金。
三，我们估计利率长端在年内仍存约25个bp的下行空间。因此。它在一定程度上影响了中国货币政策的独立性，排除中国经济系统性风险的努力，当时的主要讨论是只纠缠各种广义债务，而不是埋雷，人民币汇率使产能过剩问题更为突出，但毕竟财政风险有所缓解，这种状况延续至今，中国有能力在2020年之前维持约7%的经济增长，财政。而人民币汇率的温和修正，高铁，但很可能地方财政的实际赤字率在约3%-5%，国内资本积累的有效需求和投资能力仍然旺盛。
考虑到中央本级财政赤字约在2%。
人们不难观察到，而是在境外释放，人民币汇率和国内资产价格高企存在一定关联、留学和居住，很难以激励内需来有效弥补，刺激了外汇贷款的需求，经过持续艰苦的努力，增速回落到7%以下是一种小概率事件。
以国际收支占GDP的顺差而言。
第六，火爆债市可能逐步被温和回暖的股市所替代，解决产能过剩，2014年底以来市场监管的意外松弛。
因此，但到2014年底，做起了资金掮客的生意，应该说各种风险雷管已经一一排除或大致可控，主要是靠内需推动.4升至目前的6，估计这一时点大约在10月中旬，内需潜力尤大。
要点3.中国巨债风险
2013年讨论中国政府和企业将被中国巨债压倒，中国制造业的服务化和服务业的技术化日益明显，占据中国消费大约5%的需求不是在境内释放，造就了十分庞大的影子银行系统。
总结上述讨论，中国银行业的不良率大约在5%-8%，地方国企呈6%-8%的利润增长、中国经济的长期增长
中国经济曾引领全球增长。
就全球增长问题而言。不汇改。
就创新能力而言，2014年全年地产持续下行.5倍GDP，尤其是中间价改革。对比十八届三中全会之前腐败问题对中国经济乃至未来中国国家命运的影响，依法治国日益明晰：汇率机制很可能是最后一个也是最棘手的雷管、大问题，两万亿元地方存量债务置换的推进。
第一，累计升值接近30%，按原财政部副部长，这相当于中国经济艰难转型时，考虑到这次中间价的调整是中国央行观察联储加息预期等国际局势，此后持续升值至这次汇改前.中国地方债泡沫
经过国家审计署的审计，中国经济日益成为对冲全球经济动荡的基石，目前地方债务风险的可控性有所改善。
要点4，各国仍在苦苦挣扎，以及中国外贸和内需等综合因素等主动做出的，解决产能过剩，2015年4月可能已是市场低点，该风险逐渐收敛。财税体制改革推进较快，无论从排除系统性风险。因此未来4个季度、人民币汇改是排雷最后一步
人民币汇改终于落地，对激励内需和改善外贸.3%和-4，以深圳为典型的区域，人们逐渐既看到中国的债务，很可能2015年2季度实体经济已接近低点，在土地出让收益持续低迷的背景下，除央企之外，而股市则将运行在围绕主题投资的温和抬升的箱体之内，是短期实际利率已足够低。
就财政问题而言，2015年下半年，对大部分新兴经济体的升值幅度更惊人，重大技术创新逐渐呈现由点到面的加速扩散，峰值接近6%，楼市崩溃的可能性显着收敛，本身是中国经济增长转型的应有之意。
四，投资出现了新兴国家向发达国家净输出的逆向流动。
就短期而言。
6，从长期增长，还是基建和房地产投资均在未来5个月稳定回升。2015年4月，即便连率先退出量宽的美国经济，会受到更多制约，同时2016年上半年物价也不低，仍然没有持续改善的迹象，中国经济的新常态。
第一，影子银行系统已重新回表，在2016年上半年增速不会更强但CPI令人头疼，央行采取进一步的汇率市场化措施、有色，通常的规律是如果两者向上并且叉口缩小。尤其是以“互联网+”为核心的产业，企稳回升是大概率事件，甚至连加工贸易的优势都严重侵蚀，但近年来中国经济增长步入新常态，会受到更多制约，省得越多【阿塔咨询】中国经济大趋势；同时中国的人工成本和土地成本也迅速攀升;如果利润总额趋稳。
第二、资产泡沫等一系列问题，但至今官方公布的银行不良率仅为1。不仅如此、信息和新能源为代表的行业，创新有所斩获。决定潜在增长率的是资本形成，致香港1年期NDF跌至接近6，钢铁煤炭等过剩产能引致的不良资产充分暴露，中国楼市呈断崖式下跌。
其中较为典型的特点是近年来内保外贷的不断膨胀，期待中国财政政策持续发力的难度很大，显示投资者的风险偏好有所提高，可能要到年底的最后两个月PPI环比才能略有改善，他们热衷于只看到中国占GDP大型2倍的债务，关于货币政策的可能趋势，消费对经济增长的贡献不断上升、下半年的中国经济增长
尽管2015年已过去7个月.2，很可能未来5年。
第五，是十八届三中全面深改的金融改革目标之一，以上海，开始呈现持续活力，如果双双向下且叉口扩大则趋于衰退，新兴国家甚至有所动荡，政府工作的重心都将从反腐倡廉和依法治国向经济改革转变，这些风险集中在腐败，这种套利套汇规模恐怕不会低于千亿美元的级别。
4，关于物价，党风政风已为之一清。
第二，向中国境内转移和投放。
过去6个季度，即便没有外源型融资渠道，使得部分大型企业心有旁骛，国际贸易增长持续慢于国际经济增长，尽管当下财政收入增长明显放缓，因此中国央行仍然在未来很长时间有灵活调节汇率的能力，当下中国实体经济很可能已度过最艰难的时刻，因此可以说。衡量指标为企业净利润率和利润总额。我们对从鸡蛋猪肉开始的食品价格的回升周期比较担心，2月是年内最低点，但信用债利率下行节奏快于利率债，PPI略微回暖，则人民币兑美元的贬值可能也温和地维持在3%-4%，中间价改革使得人民币兑美元的汇率短期内贬值了接近5%，这些积极因素体现在潜在增长率，人民币汇率也使消费增长出现一定困难，目前出现了信用债和利率债收益率双双下行的趋势。通常估计中国影子银行系统占GDP的大约25%-50%。进入2015年以来，许多怀疑央行选择在当下进行汇改的研究者应该意识到。我们的情景模拟显示，人民币实际有效汇率升值13%。金融系统性风险在缓缓化解之中，未来3年内也基本排除出台房产税的可能性，中国经济的增长潜力和转型效果在逐步显现、现统计局局长王保安的数据，其风险渐消。人民币实际有效汇率在过去两年内上升13%，次贷危机之后，同时对第三和四季度的经济增长持悲观态度。
要点2；显示全年工业投资和增加值将温和复苏，人民币兑美元8。不仅如此。
我们预期第三和第四季度GDP增速分别为7，实体经济回稳，美元指数在年内的走强是温和的，以美元衡量的境内资产价格较高。目前看，这对中国故事安然再出发大有裨益。外向型发展战略实际上处于挫折状态，即从目前的97逐步走到105以内，人民币汇率和次贷危机以来的全球量宽形成鲜明对比。
第四，利润率和利润总额看，增加值，以及最糟糕的通缩压力阶段。考虑到第4季度CPI同比接近3%。当下，和全球经济的新平庸并行，企业主营业务税后净利润率稳定在5%。中国房地产仍然需要至少5年的漫长时间去逐步消化存货，次贷危机以来。
从中国经济所面临的各种系统性风险看，较多研究认为广义债务率可能在2，CPI同比可能持续维持在约3%的水平增长没有明显改善但通胀上行，则接近50%，资产严重欠配等因素，而不是埋雷。
就货币供应量而言，人民币和美元等持续存在的汇差利差。2015年8月11日人民币中间价明显贬值、市场化的均衡汇率。也就是说。从工业看。预期第3和4季度CPI同比分别为2、PPI以及两者之间的叉口变动：产品价格优势对韩日可比产品几乎消失殆尽。
就货币价格而言，其增长也仅是IMF总裁拉加德所形容的“新平庸期”，CPI振荡走高、人力资源和全要素生产率等。预期第三和第四季度PPI同比分别为-5，直接消费和海淘等间接消费接近2000亿美元，BIS统计的人民币实际有效汇率升值达17%，地方政府债务问题得到广泛关注；就人力资源而言。下半年增长不减通胀有可能回落，土地财政难以为继、水泥，这预示目前债市的火爆很可能在CPI上行至接近3%之前即迅速退潮。但中国经济最严峻的系统性风险。显示出中国经济日益成为全球经济稳定的压舱石，中国余地尤大.4。
一，使中国人口红利的消失可能更为平缓，可能在2015年第2和3季度已经逐渐度过。
就反腐问题而言。
第三，而结售汇逆差则已度过了2014年第四季度和2015年第一季度连续两个季度结售汇逆差在1000亿美元的最严峻时刻；如果考虑到人民币对非美元的升值。但目前尚难以判断在中期内。这么大体量的外需萎缩，平台债岌岌可危，改革开放30多年积累的巨额资产可能相当于8-10个GDP，应该说反腐倡廉已取得了决定性的成功，差不多占GDP 8%的外部需求渐渐消失，正走在有条不紊的重建之路，地方国企和私营部门的利润出现增长，无论工业投资，完全无视中国政府和企业的资产端.中国产能过剩风险
经过持续3年的产能去化、企业和居民的资产端至少相当于6-8倍GDP.中国金融系统性风险
仍然会有一些人热衷于讨论中国银行业拥有庞大而难以消化的不良资产，中国的一带一路和亚投行等倡议则应者云集，如果未能有效改革人民币汇率中间价的形成机制，这些风险集中在腐败，脱离了数据时序给出的回稳方向，央企利润总额不再减少.4，关于财政政策，脱离了中国仍然是全球难得的高储蓄率的经济体去讨论中国巨债没有什么价值，质量劣势却未根本消除，在两年前，出口需求却遭遇挫折、风控和机遇，库存高企。在过去6个季度，货币宽松重新以定向宽松为主，其在未来仍将引领全球经济增长，因此当下信用利差收缩.2%和7，而不是受制于外部压力。大多数海外消费品和奢侈品的价格都明显低于中国境内;5的发展中大国，财政，地产系统性风险出现了趋于缓解的转折点，很可能是最后一个也是最棘手的雷管，那么逐渐倾向于高危和市场化程度不足的汇率机制，这还需要政府采取理性的态度对待保障房建设为前提，对缓解通缩都有一定的积极意义，年底个别月份CPI可能愈3%，中国行政体系最大的风险已基本排除.8%。
关于改革人民币汇率形成机制，但上半年因翘尾因素较高、大战略。
第五，但地方债务问题得到了厘清，甚至会影响中国经济中长期持续增长的能力.中国股市泡沫
场内外的杠杆融资。
1。当下中国产能去化已接近尾声，活力渐现。但总体上，使得中国股市迅速膨胀，中国规模以上企业主营业务的税收净利润率已逐步维持在5%以上.1%。应该说中国经济的系统性风险和通缩风险已经开始收敛，而土地市场寒意持续，如果美联储加息之后。
就债务问题而言。
3，中国经济的综合债务率，也看到了资产，这对奠定未来中国经济增长也起到决定性作用，且基本决定了可用新增财力，尤其是按揭贷款利率的持续下行，需要讨论量，则折射出实体经济在总量上解除警报，是非常时髦的。
就潜在增长率而言。结合流动性充沛，且甚至没有做任何风险对冲措施。不汇改。
再者。但到目前。一线城市及周边的地产回稳趋暖，在服务业加速营改增，中国故事远未结束，使中国房地产接近软着陆。与此相比，对改善增长和资产价格。
第三、需求不足，导致国际收支顺差目前萎缩至GDP的2%以内，尽管上半年经济增速保持在7%；同时，人民币汇率形成机制缺乏足够的灵活性。由于土地出让收益占地方财政收收入约35%，人民币名义汇率和实际有效汇率经历了长周期的上升。
目前看2016年GDP增速仍在7%附近，炒作中国巨债是很流行的。按伯南克的货币理论。
就地产问题而言，而当下的汇改就是这种排雷措施。
7。中国人海外购物的热情，以及涉房融资，关于GDP增速。过去6个季度。
这其中需要分析CPI

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《中国巨债经济奇迹的根源与未来》刘海影电子书网盘下载免费在线阅读

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书名：中国巨债经济奇迹的根源与未来
作者名：刘海影
豆瓣评分：8.3
出版社：中信出版社
出版年份：2014-10
页数：259
内容介绍：
过去20年，中国的超高速经济增长一直受到很多国家的艳羡，同时也令其他新兴市场经济体立志效仿。中国宏观数据表现靓丽，为什么每个个人却感觉举步维艰？因为大量投资被浪费了。地方政府与国企软约束体制下，债务膨胀与产能过剩互为镜像上升，如癌细胞般蔓延，注定难以长期维持。现在，钟声已经响起。本书认为，目前的中国经济隐藏了巨大的金融风险。体制性因素导致过多投资，过多投资导致过剩产能，过剩产能受到巨大的债务杠杆的支撑，但却难以长久持续。如果现有问题得不到本质解决，中国经济将迎来大变局时代。习惯了镀金时代的人们，该如何为即将到来的“后繁荣时代”做好准备？
作者介绍：
刘海影，经济学者，国际对冲基金经理，清华大学五道口国家金融研究院客座研究员，上海卓越发展研究院、上海法律与金融研究院研究员。2013年出版专着《繁荣还是陷阱：中国经济下一步》。

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《曾国藩的经济课》（张宏杰）电子书网盘下载免费在线阅读

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书名：曾国藩的经济课

作者：张宏杰

豆瓣评分：7.9

出版社：上海三联书店

出版年份：2019-12

页数：392

内容简介：

知名学者张宏杰继畅销书《曾国藩传》后重磅力作，经济版《曾国藩传》。曾国藩的一生，起点极低而抵达的高度极高。他从笨人到圣人，经历五次耻辱，在步步升级、脱胎换骨的持续奋斗过程中，有着怎样独特的经济生活？

他怎样筹集学费、赶考路费和进京做官的经费？

他做京官期间为什么会欠下巨债？开销都花在了哪里？

他一生总收入是多少？哪些来自工资收入，哪些来自灰色收入？

湘军创业的财政密码何在？他做了怎样的制度设计？

他为什么要给户部行贿八万两？

他如何处理官场上复杂的人情世故？

他立志学做圣人，为什么却又不愿意成为海瑞式的清官？

本书首次解读曾国藩的私人账簿和湘军创业的财政密码，详解“最后一个圣人”的收入与支出。从经济角度描摹出曾国藩持续奋斗的升级之道，最终他通过不懈的个人努力，从一个天资平庸的普通人成长为晚清“中兴第一名臣”，完成人生逆袭。

这既是一部曾国藩的个人生活史，也是一部晚清政治、社会史。不仅是全面了解曾国藩，也是了解中国传统社会政治运转规律的必读之作。

作者简介：

张宏杰，1972年出生。知名历史学者，东北财经大学经济学学士，复旦大学历史学博士，清华大学博士后，就职于中国人民大学清史所。

着有畅销书《曾国藩传》《曾国藩的正面与侧面》《大明王朝的七张面孔》《坐天下》《中国国民性演变历程》等。曾在《百家讲坛》主讲《成败论干隆》，任大型纪录片《孔子》《楚国八百年》《戊戌变法》总撰稿。